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維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    事件：捷成股份公告擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票數(shù)量為447.16 萬(wàn)股，標(biāo)的股票數(shù)量占當(dāng)前總股本的比例為0.96%，授予價(jià)格為9.33 元，行權(quán)條件之一為以2013 年為基期，2014-2016 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、60%和90%。
    股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件打消市場(chǎng)對(duì)于短期增長(zhǎng)的疑慮：由于受反腐審計(jì)的影響，今年廣電行業(yè)的增長(zhǎng)有所放緩，市場(chǎng)一度擔(dān)心公司今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)的出臺(tái)將打消市場(chǎng)疑慮，并且我們認(rèn)為，行權(quán)條件中30%的同比增速只是最低預(yù)期，公司的實(shí)際增長(zhǎng)情況有望好過(guò)這個(gè)閾值。
    簽訂石嘴山頂層設(shè)計(jì)，挺進(jìn)智慧城市萬(wàn)億市場(chǎng)：音視頻存儲(chǔ)、處理、調(diào)用是平安城市、智能交通等后端系統(tǒng)中的必要組成部分，公司利用在這些領(lǐng)域的核心技術(shù)積淀可將將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)延伸至智慧城市領(lǐng)域。4 月底公司與寧夏石嘴山簽署智慧城市頂層設(shè)計(jì)合作協(xié)議，由于石嘴山市是國(guó)家第二批智慧城市試點(diǎn)城市，將為公司在智慧城市頂層設(shè)計(jì)方面建立首個(gè)標(biāo)桿案例，為后續(xù)跑馬圈地?fù)屨际袌?chǎng)奠定基礎(chǔ)。智慧城市目前尚處于爆發(fā)前期，捷成從百億不到的廣電音視頻整體解決方案市場(chǎng)進(jìn)入全新的萬(wàn)億市場(chǎng)將打開(kāi)公司新的成長(zhǎng)空間。
    外延發(fā)展戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)：捷成在產(chǎn)業(yè)鏈中通過(guò)持續(xù)的合縱連橫和行業(yè)整合策略使得公司逐漸成為橫跨內(nèi)容、傳輸、制作等領(lǐng)域的綜合型龍頭，音視頻綜合服務(wù)平臺(tái)商格局已現(xiàn)，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)不斷提升。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將繼續(xù)推進(jìn)外延擴(kuò)張發(fā)展模式，前期重組失敗不影響公司的發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)期價(jià)值。
    強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)：暫不考慮后續(xù)外延的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì) 2014-2016 年EPS 為0.56元、0.78 元、1.07 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)14/15/16 年33 倍/23 倍/17 倍PE，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.88 元。