>> 聯(lián)訊證券-振華科技(000733)：調(diào)結(jié)構(gòu)注資產(chǎn)扭轉(zhuǎn)基本面-140701
| 上傳日期： |
2014/7/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁思德 |
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2、2010年重組后經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步回升。2010年中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司對公司控股股東中國振華電子集團有限公司的控股股東貴州振華電子國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司進行重組，重組后名稱變更為貴州中電振華信息產(chǎn)業(yè)有限公司，中國電子和貴州國資委分別持有中電振華51%和49%的股份。重組成功后，公司下屬的一些盈利不佳或與公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度不大的子公司被相繼出售，同時進行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)注入，公司盈利能力顯著提高，基本面情況大幅改善。銷售毛利率由2011年三季報的歷史最低值14.56%提升至2014年一季報的24.93%；凈利率也由2011年的1.47%提升至2014年一季報的2.98%，2013年凈利率3.42%為近十年來最高值。歸屬于母公司所有者凈利潤由2010年的3731.9萬元增至2013年的9949.61萬元，年均復(fù)合增長39%。
近幾年來公司將深圳市中勻倉儲貨物運輸有限公司、中國振華電子集團歐比通信有限公司、貴州振華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等與公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度不大的子公司進行了出售清理。為實現(xiàn)集中資源做強核心業(yè)務(wù)，對少數(shù)股東持股所持子公司股份進行收購、對旗下子公司之間關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù)進行了整合。2014年4月25日公司公告稱，將掛牌轉(zhuǎn)讓直接持有和子公司深圳振華通信持有的貴州振華信息技術(shù)有限公司95%和5%的全部股份，振華信息主要從事信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，該子公司經(jīng)營業(yè)績較差，且與公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度不大。預(yù)計未來仍將有盈利不佳或主營業(yè)務(wù)不能與公司整體業(yè)務(wù)發(fā)生協(xié)同效用的子公司被出售。
3、定增注資加快集團整合。2010年中國電子對中國振華進行重組時曾承諾5年內(nèi)項目投資總額不低于30億，其中部分采取直接資金注入，其余大部分將分別以引進項目、直接投資等方式完成。2010年底主營鋰離子電池業(yè)務(wù)的東莞市振華新能源科技有限公司完成籌建，當前年產(chǎn)能已達到4500萬Ah，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，凈利潤1267.6萬元。預(yù)計未來在LED藍寶石襯底、鋰離子電池材料鈷鎳錳三元正極材料、鈷酸鋰和磷酸鐵鋰正極材料等新能源領(lǐng)域仍將有投資擴產(chǎn)。
公司今年4月已完成非公開發(fā)行股票募集資金，收購母公司中國振華旗下四家子公司，紅云電子、群英電器、華聯(lián)電子和新天動力，同時投資擴產(chǎn)疊層片式電感器產(chǎn)能提升技術(shù)改造項目、有機及底面電極片式鉭電容器、片式薄膜電阻、鋰離子動力電池生產(chǎn)線擴產(chǎn)等項目。其中，紅云電子主營壓電蜂鳴片及器件、氧化鋅避雷器、瓷介電容器等；群英電器是國家微型密封電磁繼電器和航空航天用接觸器研制、生產(chǎn)的核心企業(yè)，產(chǎn)品廣泛用于以"神舟系列"為代表的載人航天工程和國防重點工程。
4、盈利預(yù)測及評級。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為89.4%、23.1%和55.6%，EPS分別為0.40、0.49和0.77元，上一交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為32、26和17倍；公司估值相對較低，考慮到并購的4家子公司業(yè)績貢獻彈性較大，給予公司"增持"評級。
5、風險提示：1）公司業(yè)務(wù)整合進度和效果低于預(yù)期，2）鋰離子電池遇到技術(shù)風險，3）市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降盈利能力降低。
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