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預(yù)計(jì)14-16 年EPS分別為0.69/0.88/1.09 元，同比增長31%/28%/24%。公司基本面改善速度和強(qiáng)度有可能超出預(yù)期，維持“推薦”評級，合理估值17.25 元。
    安賽蜜有望迎來單寡頭時(shí)代，格局甚至優(yōu)于染料
    安賽蜜全球產(chǎn)能約為2.3 萬噸，金禾和蘇州浩波合計(jì)占據(jù)全球70%的份額。在經(jīng)歷了數(shù)年的惡性競爭后，蘇州浩波在多種因素之下，陷入不可挽回的經(jīng)營困境，難以為繼。我們判斷大概率將由金禾來主導(dǎo)完成行業(yè)的整合，屆時(shí)金禾將獨(dú)占全球70%的份額，獲得絕對的掌控權(quán)，安賽蜜將進(jìn)入單寡頭時(shí)代，競爭格局甚至優(yōu)于染料。
    公司優(yōu)勢冠絕行業(yè)，新增產(chǎn)能較難
    化工產(chǎn)品的景氣反轉(zhuǎn)，市場最大的擔(dān)憂來自新增產(chǎn)能。我們認(rèn)為無需擔(dān)心，1，投資壁壘較高，5000 噸的安賽蜜再加上配套的雙乙烯酮和三氧化硫，投資額在5 個(gè)億，萬噸投資達(dá)到10 億元，不可謂不高；2，成本優(yōu)勢，收率和原料配套是核心，金禾多年摸索擁有行業(yè)內(nèi)最低成本，才能在價(jià)格戰(zhàn)中“熬死”浩波，對新進(jìn)入者形成威懾；3，下游食品飲料出于口味一致性和安全性考慮，不會輕易更換供應(yīng)商，新進(jìn)入者開拓市場的過程會極其漫長。
    安賽蜜價(jià)格開始上漲，進(jìn)入上行通道
    13 年全年平均價(jià)格在2.7 萬元/噸，14 年來價(jià)格開始底部回升。在原料雙乙烯酮爆炸事件的推動下，安賽蜜價(jià)格從3 月份的3.3 萬元沖至當(dāng)前的4 萬元/噸，月均3000-4000 元/噸的漲幅?！皟r(jià)格戰(zhàn)”結(jié)束后，根據(jù)價(jià)甜比，安賽蜜的合理價(jià)格在5.5-6 萬元/噸，仍有2 萬元/噸的漲幅空間。不排除在一超獨(dú)霸的格局下，價(jià)格創(chuàng)下歷史新高的可能。我們測算，安賽蜜每漲5000 元/噸，將增厚EPS 0.1 元。持續(xù)上漲的價(jià)格構(gòu)成最好的股價(jià)催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新增產(chǎn)能出現(xiàn)，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑