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目前全國(guó)紙箱廠1 萬多家，擁有生產(chǎn)線的企業(yè)6000 家左右，其中大部分是速度低于100 米的低端生產(chǎn)線，在人工成本上升以及環(huán)保要求提高的環(huán)境下，將逐步被替代為自動(dòng)化程度和生產(chǎn)效率更高的生產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)最后會(huì)剩下2000-3000 條生產(chǎn)線。
    Fosber 前期在國(guó)內(nèi)宣講的效果很好，訂單情況超出了公司本身的預(yù)期，也證明了瓦楞紙板生產(chǎn)線的更新改造趨勢(shì)很強(qiáng)。
    根據(jù)公司訂單情況，我們預(yù)測(cè)2014、2015 年Fosber 在中國(guó)區(qū)新增銷售0.5、1.5 億以上可期待，2015 年Fosber 總收入可達(dá)11 億，凈利可達(dá)0.9-1億。
    預(yù)計(jì)本部印刷機(jī)械業(yè)務(wù)今明兩年分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.7 億與0.9 億
    公司本部高端瓦楞紙箱印刷機(jī)械及成套設(shè)備項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能由120 臺(tái)增加至240 臺(tái)，目前公司已經(jīng)是行業(yè)龍頭，產(chǎn)能利用率飽滿，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能能夠順利消化，預(yù)計(jì)2014、2015 年凈利可達(dá)0.7億、0.9 億。
    嘉騰機(jī)器人產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度高，預(yù)測(cè)2015 年業(yè)績(jī)有望達(dá)2500 萬元
    公司出資4912萬元收購(gòu)國(guó)內(nèi)AGV領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)嘉騰機(jī)器人20%的股權(quán)，嘉騰機(jī)器人在AGV領(lǐng)域有很強(qiáng)的市場(chǎng)認(rèn)可度，產(chǎn)品供貨華為、聯(lián)想、美的等500 強(qiáng)企業(yè)。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議內(nèi)容，嘉騰機(jī)器人承諾2014-2016 年凈利潤(rùn)分別不低于1000、1600、3500 萬元，我們根據(jù)公司的飽滿訂單情況判斷，2015 年凈利有望高于承諾，預(yù)測(cè)可達(dá)2500 萬以上。
    上調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)
    公司的成長(zhǎng)邏輯清晰，我們看好公司由單一瓦楞紙印刷設(shè)備供應(yīng)商向無人化印刷車間整體方案提供商轉(zhuǎn)型的前景和空間，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.2、0.23 和0.28 元；公司已經(jīng)完成與佛斯伯的股權(quán)交割，佛斯伯并表后，對(duì)應(yīng)2014-2016 年EPS 分別為0.27、0.32 和0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為37.8x、31.9x 和28.3x，此次公司向上修正業(yè)績(jī)預(yù)告驗(yàn)證了我們前期對(duì)公司業(yè)務(wù)的判斷，上調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、與嘉騰機(jī)器人的協(xié)同效應(yīng)未能達(dá)到預(yù)期效果