>> 國信證券-東方精工(002611)全產(chǎn)業(yè)鏈布局打開成長空間-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
朱海濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中高端瓦楞紙箱印刷設(shè)備行業(yè)穩(wěn)健增長
瓦楞紙箱印刷設(shè)備主要應(yīng)用于飲料、食品、家電、電子產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品、輕工產(chǎn)品等的外包裝制作，受益于下游消費行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，瓦楞紙箱印刷機(jī)景氣度顯著優(yōu)于印刷機(jī)械行業(yè)。我國瓦楞紙印刷設(shè)備中高端產(chǎn)品占比僅為30%，發(fā)達(dá)國家這一比例達(dá)80%以上，伴隨瓦楞紙箱行業(yè)集中度逐步提升，優(yōu)勢企業(yè)對高自動化、高生產(chǎn)效率的中高端設(shè)備需求加大，預(yù)計未來幾年中高端瓦楞紙箱印刷設(shè)備行業(yè)有望實現(xiàn)年均20%以上的增長。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本成型，打開成長空間
公司是國內(nèi)大型瓦楞紙箱多色印刷成套設(shè)備龍頭，傳統(tǒng)主業(yè)為瓦楞紙箱印刷開槽模切設(shè)備，公司通過與意大利EDF 合作研發(fā)生產(chǎn)“全自動聯(lián)動線”，實現(xiàn)了向印前和印后設(shè)備的拓展；通過外延擴(kuò)展，收購全球第二大瓦楞紙生產(chǎn)線企業(yè)意大利佛斯伯60%股權(quán)，進(jìn)軍上游瓦楞紙生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域；此外，公司開始部署下游自動化物流系統(tǒng)領(lǐng)域，逐步完成瓦楞紙全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司市場可拓展至4-5 倍。
首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級
公司已經(jīng)完成與佛斯伯的股權(quán)交割，全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本成型，中長期空間已經(jīng)打開。目前公司訂單正常，僅考慮公司內(nèi)生增長，預(yù)計公司14-16 年 EPS 分別為0.39、0.47 和0.56 元，對應(yīng)PE 為39x、33x 和27x；考慮佛斯伯并表后，對應(yīng)2014-2016 年EPS 分別為0.54、0.63 和0.72 元，對應(yīng)PE 為28x、24x和21x，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
催化劑
獲得“全自動聯(lián)動線”大訂單；定期報告亮麗。
風(fēng)險提示
下游行業(yè)需求風(fēng)險。
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