>> 安信證券-東方精工(002611)業(yè)績低于預(yù)期,海外高端需求有所下滑-130419
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張殫 |
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■業(yè)績低于預(yù)期。據(jù)年報披露，2012 年公司營業(yè)收入3.31 億元、同比下滑8.26%，歸屬母公司凈利潤0.64 億元、同比下滑16.28%，實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.36 元。
四季度單季度營業(yè)收入0.80 億元、同比下滑12.08%，凈利潤0.09 億元、同比下滑62.5%，單季度毛利率持平，凈利率下滑15.84%，業(yè)績低于預(yù)期。主要由于受經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，下游客戶延遲下定預(yù)期以及推遲提貨，特別是海外高端客戶需求下滑明顯，業(yè)績低于預(yù)期。
■穩(wěn)抓高端技術(shù)創(chuàng)新，擴(kuò)大維保服務(wù)布局。報告期內(nèi)，公司獲得32 項專利，研發(fā)投入創(chuàng)三年內(nèi)新高，促使高端產(chǎn)品的伺服數(shù)控機(jī)電不斷一體化且符合國家節(jié)能環(huán)保要求。同時，公司還在昆山、成都、青島設(shè)立辦事處，為客戶提供最及時的售后服務(wù)，這有利于解決客戶購買產(chǎn)品的后顧之憂，不斷提高公司與客戶之間的粘性。
■毛利率平穩(wěn)上升，兩費(fèi)持略微增長態(tài)勢。過去5 年以來，公司毛利率水平不斷上升，一方面是機(jī)械化率提升降低人工成本，另一方面是中高端產(chǎn)品不斷加大銷售量，我們認(rèn)為未來毛利率基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化仍將保持平穩(wěn)。而銷售和管理費(fèi)用方面，單項費(fèi)用基本穩(wěn)定，但基于收入規(guī)模的增速放緩，兩項費(fèi)用率未來略有增長。
■一季度回歸正增長，業(yè)績同比增長11.11%。2013 年一季度，公司營業(yè)收入0.77 億元，歸屬母公司凈利潤0.18 億元，實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.1 元，同比增長11.11%，經(jīng)濟(jì)略復(fù)蘇帶來公司訂單增長，符合預(yù)期。
■投資建議：預(yù)計2013 年業(yè)績約增長12%。預(yù)計2013-2015 年，銷售收入為3.65、4.12、4.74 億元，分別同比增長為10%、13%、15%；凈利潤為0.71、0.80、0.93億元，分別同比增長為11.61%、12.45%、16.30%。預(yù)計2013-2015 年，EPS 為0.4、0.45、0.53 元，對應(yīng)PE 為20、18、16 倍。6 個月目標(biāo)價為8.27 元，對應(yīng) PE為20.5 倍，維持“增持-A”投資評級。
■風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求風(fēng)險。
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