>> 招商證券-東方精工(002611)限制性股票激勵計劃點評-130115
| 上傳日期： |
2013/1/16 |
大小： |
733KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
東方精工公布限制性股票激勵計劃。股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行的普通股，擬授予數(shù)量為518 萬股，約占總股本的2.93%，其中預留51 萬股， 計劃授予價格為4.58 元/股。本次計劃涉及的激勵對象包括總經(jīng)理、財務總監(jiān)及其他關鍵管理人員、研發(fā)人員和銷售服務人員等共58 人。激勵計劃有效期48 個月，其中鎖定期12 個月，解鎖期為36 個月，解鎖條件：1、年度凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益與扣除前的凈利潤相比的低者作為計算依據(jù)，以2012 年凈利潤為對比基準，2013-2015 年凈利潤增長分別不低于10%、30% 和70%；2、激勵對象年度考核結(jié)果達到合格或以上。達到解鎖條件后，每次分別解鎖15%、35%和50%。
點評：
解鎖安排利于公司長期增長。根據(jù)計劃，要全部滿足解鎖條件，以扣除非經(jīng)常性損益與扣除前的凈利潤相比的低者作為年度凈利潤計算依據(jù)， 2013-2015 年凈利潤增長分別不低于10%、30%（折合年復合增長率為14.0%）和70%（折合年復合增長率為19.3%），對應的解鎖比例分別為15%、35%和50%。公司解鎖業(yè)績要求逐年提升顯示對未來成長性的信心，同時解鎖比例也逐年提升，有助于激發(fā)員工后續(xù)更大的積極性。公司募投瓦楞紙箱印刷機械及其成套設備項目預計在今年4 季度開始投產(chǎn)，激勵計劃安排也有利于產(chǎn)能消化，實現(xiàn)公司快速增長。
股票激勵計劃有助激發(fā)員工積極性。 本次激勵計劃先期授予467 萬股共涉及58 人，包括總經(jīng)理、財務總監(jiān)在內(nèi)公司各級管理人員、研發(fā)人員、營銷人員和服務人員，以2012 年6 月底員工人數(shù)575 人計算，覆蓋面為10.1%，如果扣除生產(chǎn)人員則為14.4%，計劃涉及到了各個業(yè)務的關鍵人員，有助于提升員工積極性和公司長期成長。剩余51 萬股在首次授予日后12 月內(nèi)授予半壁，對本次未滿足授予條件但具備潛力的員工起到激勵作用。 激勵作用大于成本。本次限制性股票授予價格為4.58 元/股，總費用=（授予日價格-4.58）×518 萬元，假定授予日價格以公告中9 元計算，則總費用為2064 萬元，對應2013-2016 年費用分別為592、834、495 和143 萬元，費用列入經(jīng)常性損益中，主要為管理費用和銷售費用，以15%的所得稅計算， 對2013-2015 年EPS 影響分別為0.033、0.046 和0.027 元，對業(yè)績影響有限，我們認為對于未來3 年19%左右的凈利潤復合增長率，激勵作用大于成本。
購買短期理財產(chǎn)品提升資金使用效率。此次同時公告使用自有閑置資金不超過2 億元人民幣購買低風險保本型銀行短期理財產(chǎn)品，額度可滾動使用，期限自股東大會決議通過之日起一年內(nèi)有效。公司三季度末賬面資金5.42 億元，資金充裕，購買短期理財產(chǎn)品有助于提升資金使用效率，收益將計入非經(jīng)常性收益項目，預計不影響激勵計劃中的業(yè)績計算基數(shù)。
擬設立香港子公司進一步開拓海外市場。公司擬使用自有資金30萬美元在香港設立全資子公司，形成以香港為核心的海外市場銷售網(wǎng)絡，我們認為借助香港成熟的金融服務，如在國內(nèi)一般只提供1年期的信用證，香港可以提供3年期，有利于公司在國外市場的開拓，特別是印度等新興市場。
維持"審慎推薦-A"投資評級。去年下半年開始由于印度市場不景氣導致海外收入下降較快，雖然國內(nèi)4季度開始訂單有所回暖，不過考慮到去年收購東莞祥藝、參加多個展會等導致費用上升較快，同時國內(nèi)外收入占比變化影響毛利率水平，下調(diào)12年業(yè)績預測10%至EPS0.41元，隨著下游回暖和募投產(chǎn)能進入釋放期，預計2013-2014年EPS為0.47、0.58元，對應動態(tài)PE分別為19.6和15.8倍，維持"審慎推薦-A"投資評級。
風險因素：國內(nèi)經(jīng)濟增速下降導致需求減弱、海外市場需求未能好轉(zhuǎn)
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