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事件：
    公司發(fā)布半年報，2012 年上半年公司完成銷售收入1.69 億元，同比減少1.77%，歸屬上市公司股東凈利潤3805 萬元，同比增加11.84%。
    ◆點評：
    1）公司上半年業(yè)績增長較為緩慢，我們認為主要原因是整體經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，導致下游紙箱企業(yè)減緩了投資步伐，需求減弱。國內(nèi)銷售額9320萬元同比減少14.8%。海外銷售7509 萬元，同比增加23.6%，其中美洲及其他地區(qū)增幅較快，顯示公司在海外拓展獲得良好回報。
    2）上半年應收賬款5012 萬元，同比增幅較大，環(huán)比增長14%。顯示2012 年以來下游客戶資金情況比較緊張。預收賬款1988 萬元，較年初有所下降，顯示訂單情況尚未好轉(zhuǎn)。
    2）銷售費用率5.5%，管理費用率8.4%，略有增長，主要由于增加銷售人員和辦事處。財務費用由于募集資金產(chǎn)生利息收入大幅減少，達到-605萬元?？傮w來看，由于財務費用的大幅下降，期間費用率保持較低水平。
    3）上半年毛利率35.7%，同比增加2.32%。面對市場需求下滑，公司并未采用利潤換市場的手段，顯示公司一貫穩(wěn)健經(jīng)營風格和穩(wěn)固市場地位。
    ◆對公司中長期看法：
    受下游消費放緩影響，紙箱企業(yè)固定資產(chǎn)投資有所放緩。東方精工作為國內(nèi)瓦楞紙箱包裝機械行業(yè)的領軍企業(yè)，擁有更多的資源抵御寒冬，最終實現(xiàn)擴張。下游瓦楞紙行業(yè)整合進一步加速，未來紙板企業(yè)規(guī)模的擴大，對高端設備需求能夠使得東方精工充分受益。公司沿產(chǎn)業(yè)鏈拓展的戰(zhàn)略初露端倪，對瓦楞紙板生產(chǎn)線行業(yè)的一線品牌東莞翔藝的收購是其邁出的第一步，將為未來3-5 年新的增長點打下堅實基礎。
    ◆盈利預測和投資評級：
    由于整體經(jīng)濟環(huán)境不佳，我們下調(diào)公司的盈利預測，2012-2014 年EPS 分別為0.5，0.66、0.78 元。給予2012 年18 倍估值，6 個月目標價格9 元，給予增持評級。
    ◆風險提示：
    經(jīng)濟環(huán)境繼續(xù)惡化，下游社會消費出現(xiàn)較大滑坡