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      公司2012 年1 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7543 萬元，凈利潤1612 萬元，同比分別增長7.43%和16.73%，每股收益0.12 元，略低于預(yù)期。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1-6 月份歸屬母公司股東凈利潤同比增幅為5%-30%。 
      受信貸緊縮影響，1 季度增速有所放緩。公司1 季度營業(yè)收入7543 萬元，同比增長7.43%，主要因去年4 季度客戶受信貸緊縮影響，延遲下單所致。隨著信貸放松，目前公司接單情況好轉(zhuǎn)，季末預(yù)收賬款3439 萬元，同比增長16.8%。  毛利率水平環(huán)比回升。公司1 季度毛利率35.06%，環(huán)比提升1.06 個(gè)百分點(diǎn)， 主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下降及年初考慮匯率因素上調(diào)出口價(jià)格約5%。由于1 季度交付的多是去年4 季度的訂單，因而我們認(rèn)為調(diào)價(jià)對2 季度影響更大，11 年出口占比41.5%，預(yù)計(jì)今年仍在40%左右，2 季度毛利率仍有提升空間。
     銷售費(fèi)用增長較快，財(cái)務(wù)費(fèi)用維持低位。因海外辦事處人員增加及3 月份設(shè)立了華東區(qū)客服中心昆山辦事處，1 季度公司銷售費(fèi)用同比增長62.5%，預(yù)計(jì)在公司加大銷售力度下，全年銷售費(fèi)用將會(huì)有加大增長。季末公司賬上資金5.38 億元，總體資金情況仍較好，預(yù)計(jì)全年財(cái)務(wù)費(fèi)用將維持低位。
     收購東莞祥藝仍是看點(diǎn)。公司公告收購的東莞祥藝，在國內(nèi)瓦楞紙板生產(chǎn)線領(lǐng)域具備較大競爭優(yōu)勢，收購有助實(shí)現(xiàn)技術(shù)互補(bǔ)和產(chǎn)品鏈延伸，提升成長空間。11 年東莞祥藝凈利率僅為5.9%（未經(jīng)審計(jì)），我們認(rèn)為收購?fù)瓿珊螅?nbsp;隨著公司在管理、生產(chǎn)方面的整合，特別是原材料采購的協(xié)同效應(yīng)，盈利水平將有較大改善空間。  維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評級(jí)：看好國內(nèi)和新興市場消費(fèi)升級(jí)和勞動(dòng)力替代趨勢下公司的成長性，收購東莞祥藝后，亦有助于延伸產(chǎn)品鏈和提升競爭力。暫不考慮收購，隨著募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，預(yù)測未來三年的收入復(fù)合增長率在33%左右，維持12-13 年EPS 0.73 元和0.97 元盈利預(yù)測，二級(jí)市場短期沒有減持壓力，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評級(jí)。
      風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求減弱、收購存在變數(shù)