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    ◆事件：
    公司 3 月29 日發(fā)布年報(bào)，2011 年完成營業(yè)收入3.61 億元，同比增長32.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤7633 萬元，同比增長 78.17%。公司業(yè)績符合預(yù)期，保持了良好的成長性。
    ◆傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健增長，新產(chǎn)品增速加快。
    1）公司傳統(tǒng)產(chǎn)品拓來寶和亞太之星分別銷售了2.25 億和1.08 億人民幣，同比增長了34.67%和25.47%。繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢(shì)。
    2）其他成套設(shè)備主要為粘箱機(jī)等新產(chǎn)品，收入為1008 萬，同比增長62.59%，顯示了良好的增長潛力。
    ◆產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率單價(jià)雙提升
    2011 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升。其中拓來寶平均單價(jià)為212.62 萬元，同比上漲15.72%；毛利率33.72%，同比上浮6.37%。亞太之星平均單價(jià)434.07萬元，同比上漲12.48%；毛利率37.41%，同比上浮8.47%。
    ◆中長期看法
    1) 公司財(cái)務(wù)狀況健康，經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到5842 萬，四季度應(yīng)收賬款從三季度的4371 萬回落到四季度2822 萬。顯示出公司在保持較高增速的同時(shí)，依然保持對(duì)于回款較強(qiáng)的控制力度，體現(xiàn)了其優(yōu)秀的市場定價(jià)能力。
    2) 中長期來看，公司作為國內(nèi)瓦楞紙箱包裝機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，對(duì)下游瓦楞紙行業(yè)整合帶來的高端設(shè)備需求能夠充分受益。同時(shí)其良好的市場口碑也有助于其新產(chǎn)品全自動(dòng)粘箱機(jī)和瓦楞紙板生產(chǎn)線的快速推廣，為其未來3-5 年的增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    3）公司2011 年海外收入占比接近45%，2012 年將新建至少八個(gè)海外新興直銷市場，兩個(gè)代理市場。進(jìn)一步奠定公司國際化地位。
    ◆盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-14 年EPS分別為0.78、1.06、1.36 元，復(fù)合增速34.4%。
    給予2012 年30 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.4 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長時(shí)間低迷。