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    ◆事件：
    公司 4 月19 日發(fā)布一季報(bào)報(bào)，2012 年一季度完成營業(yè)收入7543 萬元，同比增長7.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤1612 萬元，同比增長 16.73%。
    公司業(yè)績?cè)鲩L略為緩慢。
    ◆點(diǎn)評(píng)：
    1）公司一季度業(yè)績?cè)鲩L較為緩慢，主要原因是：去年下四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為低迷，信貸環(huán)境比較緊張，導(dǎo)致下游需求出現(xiàn)一定延遲。一季度末預(yù)售賬款3439 萬，同比持平，環(huán)比增長16.8%。顯示2012 年一季度訂單情況較上年末有所好轉(zhuǎn)?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)定，信貸環(huán)境改善、海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，我們預(yù)計(jì)二季度訂單情況將持續(xù)回升勢(shì)頭。
    2）銷售費(fèi)用同比增長62.5%,達(dá)到434 萬，主要由于增加銷售人員和辦事處。財(cái)務(wù)費(fèi)用由于募集資金產(chǎn)生利息收入大幅減少1355%，達(dá)到-358 萬。
    總體來看，由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅下降，期間費(fèi)用率將保持較低水平。
    3）一季度毛利率為35.06%，毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定。面對(duì)市場(chǎng)需求的波動(dòng)，公司并未采用利潤換市場(chǎng)的手段，顯示了公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和較為穩(wěn)固的試產(chǎn)地位。
    ◆對(duì)公司長短期看法的修正：
    中長期來看，公司作為國內(nèi)瓦楞紙箱包裝機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，對(duì)下游瓦楞紙行業(yè)整合帶來的高端設(shè)備需求能夠充分受益。東莞翔藝是國內(nèi)瓦楞紙板生產(chǎn)線行業(yè)的一線品牌，對(duì)其的收購將幫助企業(yè)在在該領(lǐng)域取得較大競爭優(yōu)勢(shì)，為未來3-5 年的增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2011 年東莞翔藝收入1.7 億元，凈利潤1000 萬元，收購后通過整合生產(chǎn)成本將有顯著降低，預(yù)計(jì)對(duì)東方精工的利潤將有較明顯增厚。
    ◆盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-14 年EPS分別為0.78、1.06、1.36 元，復(fù)合增速34.4%。
    給予2012 年30 倍估值，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.4 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期，收購失敗，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長時(shí)間低迷。