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    報(bào)告摘要：
    公司有三個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的恢復(fù)：國(guó)內(nèi)——下游整合加速和制造業(yè)西遷帶來(lái)中高端瓦楞紙印刷設(shè)備需求；國(guó)外——北美市場(chǎng)穩(wěn)定，印度盧比大幅貶值的概率較小，市場(chǎng)估計(jì)下半年會(huì)有所恢復(fù)，中東、俄羅斯等為公司新開品市場(chǎng)，市場(chǎng)開拓進(jìn)展不錯(cuò)。公司的產(chǎn)能釋放：目前產(chǎn)能約140 臺(tái)，募投項(xiàng)目估計(jì)下半年逐步釋放產(chǎn)能（全部達(dá)產(chǎn)可增加產(chǎn)能230 臺(tái)）。公司沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游的拓展：向下游是生產(chǎn)線上的預(yù)印機(jī)和粘箱機(jī)，向上游是上游產(chǎn)業(yè)鏈上的瓦楞紙生產(chǎn)設(shè)備；布局方式兩手實(shí)施，自己儲(chǔ)備技術(shù)（技術(shù)先進(jìn)，但是不穩(wěn)定，沒(méi)有客戶）+收購(gòu)（技術(shù)穩(wěn)定+渠道市場(chǎng)）；未來(lái)將打造整體工廠概念。
    股權(quán)激勵(lì)保證未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司公布了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，解鎖條件凈利潤(rùn)增速（10%、18%和30%）和解鎖比例（15%，35%和50%）逐年提升，彰顯公司對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性的信心；股權(quán)激勵(lì)方案顯示公司未來(lái)產(chǎn)能釋放速度將加快，同時(shí)也存在超預(yù)期的可能。
    估值與評(píng)級(jí)。我們判斷隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的逐步恢復(fù)、公司產(chǎn)能的釋放以及新產(chǎn)品的不斷開拓，公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)條件概率較大，并且有希望超過(guò)解鎖條件，我們預(yù)測(cè)2012 年、2013 年和2014 年EPS 為0.37元、0.43 元和0.53 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 23 倍、20 倍和16 倍，給予2013年25 倍PE，則目標(biāo)價(jià)10.75 元，提高至“買入”評(píng)級(jí)。關(guān)注公司產(chǎn)能釋放進(jìn)度和新產(chǎn)品開拓進(jìn)展。