>> 華泰證券-一汽轎車(000800)-產(chǎn)品線調(diào)整致6月銷量增速偏低是短期影響-140707
| 上傳日期： |
2014/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚宏光，馮沖，謝志才 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評如下：
1.根據(jù)乘聯(lián)會細分數(shù)據(jù)，一汽自主同比大幅增長31.9%，一汽馬自達銷售出現(xiàn)同比20.4%下滑。
2.分產(chǎn)品分析，一汽轎車自主產(chǎn)品銷量保持較高增長，新產(chǎn)品B70 銷量已經(jīng)達到2604輛，一汽馬自達出現(xiàn)較大下滑，主要是老馬六大幅下滑所致。公司5 月上市的新B70和阿特茲開始進入產(chǎn)能爬坡期，而這兩款產(chǎn)品與老馬自達共線生產(chǎn)，影響了老馬六的生產(chǎn)。
總體判斷，6 月公司銷量增速放緩主要還是制造工廠內(nèi)部調(diào)整所致，并非終端銷售不振?；诠竞罄m(xù)新車型馬自達CX-7、1.8T 版X80 將陸續(xù)投放，公司產(chǎn)銷規(guī)模仍處于快速增長階段，雖然高投入的品牌推廣費用影響公司業(yè)績釋放，但隨著3 季度后阿特茲等新車型的放量，公司銷售收入將在目前水平上大幅躍升，公司承擔營銷費用的能力大幅增強。
我們預計2014-2016 年公司EPS 分別為0.95、2.02 和2.31 元，對應9.74 元收盤價的PE 估值為10.35、4.88 和4.26 倍。給予2015 年10 倍估值，目標價20.0-22.0元，維持“買入”評級。
風險提示：中日關系惡化，阿特茲銷售不達預期
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