>> 瑞銀證券-江西銅業(yè)(600362)：中國銅行業(yè)下游需求有喜有愁-140711
| 上傳日期： |
2014/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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中性 |
作者： |
林浩祥，王琛 |
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我們認為2季度江西銅業(yè)公司盈利有望出現(xiàn)環(huán)比上行。
關(guān)注未來6-12 月主要的5 大礦區(qū)的新增供給
展望下半年3、4 季度，瑞銀商品團隊對于銅價的均價季度預(yù)測是6834、6619 美元/噸（1、2 季度均價分別為7039、6794 美元/噸），認為年末市場供需將重新轉(zhuǎn)為過剩。其中供給最主要的5 大礦區(qū)分別是: MMH (智利)+100kt, Bisha (厄立特里亞) +88kt; Oyu Tolgoi (蒙古), Sierra Gorda (智利)+73kt; Grasberg (印尼) +70kt。
中國電力行業(yè)用銅需求較好，家電行業(yè)需求增速減緩
據(jù)我們實體調(diào)研的反饋，與空調(diào)相關(guān)的銅管企業(yè)的訂單在6 月以來下降較為明顯，但是對于銅桿的訂單相對比較飽滿，對應(yīng)了電線電纜的下游需求良好。
我們認為2014 年中國電力行業(yè)對于金屬銅的需求重新提速，而家電行業(yè)的用銅需求增速有所下滑。
估值：下調(diào)目標(biāo)價至13.64 元，維持中性評級
中國銅行業(yè)1-4 月出現(xiàn)了環(huán)保因素導(dǎo)致部分停減產(chǎn)，我們認為中國有色金屬生產(chǎn)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將逐步提升。結(jié)合公司2014 年的生產(chǎn)計劃以及上半年的生產(chǎn)運營態(tài)勢，我們下調(diào)了公司銅精礦及銅加工產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)測，但上調(diào)了2015-16銅材產(chǎn)量以反映電網(wǎng)投資的需求增長。我們預(yù)測公司2014-16 年EPS 為0.88/1.09/1.16 元（原為1.11/1.08/1.04 元）。基于2014 年15.5xPE（采用歷史3 年平均市盈率估值）得到新目標(biāo)價13.64 元，維持中性評級。
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