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堅(jiān)定看好海能達(dá)的長期投資價(jià)值，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.9/1.37/2.03元，維持強(qiáng)烈推薦-A，目標(biāo)價(jià)36元。
    中標(biāo)委內(nèi)瑞拉TETRA大單，海外市場邏輯再次印證。由于海外TETRA項(xiàng)目的競爭激烈程度低于國內(nèi)數(shù)字集群市場，我們判斷此次委內(nèi)瑞拉項(xiàng)目的毛利率在50%以上，預(yù)計(jì)4季度能夠完工，并貢獻(xiàn)四季度業(yè)績。整體而言，海能達(dá)自收購德國HMF以來，海外項(xiàng)目進(jìn)展順利，先后新晉中標(biāo)了秘魯、智利、尼日尼亞、委內(nèi)瑞拉等國的全國警察網(wǎng)和地鐵項(xiàng)目。再加上國際政治因素的影響，海能達(dá)的系統(tǒng)產(chǎn)品有望在南美、俄羅斯等多個(gè)海外市場取得良好拓展并快速增長。同時(shí)，隨著深圳地鐵三期項(xiàng)目中標(biāo)，后續(xù)有望拉開TETRA技術(shù)主導(dǎo)的國內(nèi)地鐵市場的進(jìn)口替代，并全面實(shí)現(xiàn)收購德國HMF以來的協(xié)同效應(yīng)。收入方面，海能達(dá)去年TETRA收入3.1億，我們預(yù)計(jì)今年能達(dá)到4億。且目前海能達(dá)在全球數(shù)字集群市場中系統(tǒng)的比例尚不足5%，未來提升空間巨大。
    PDT市場穩(wěn)步推進(jìn)，大方向上維持樂觀。盡管國內(nèi)PDT市場上半年受公安反腐等因素影響，略低預(yù)期，但整體依然穩(wěn)步推進(jìn)。從國內(nèi)暴恐事件頻繁、到公安部廢止TETRA數(shù)字集群標(biāo)準(zhǔn)表明對專網(wǎng)信息安全的態(tài)度，我們無需擔(dān)憂PDT的市場的啟動。并且，今年以來，河南、內(nèi)蒙、黑龍江、廣東、湖北、浙江、江蘇等多省陸續(xù)有地市啟動了PDT招標(biāo)。在大項(xiàng)目方面，也有重慶、南京等千萬級別的項(xiàng)目為海能達(dá)獨(dú)得，并且長沙PDT的監(jiān)理項(xiàng)目已完成招標(biāo)，預(yù)計(jì)系統(tǒng)招標(biāo)將會在三季度正式啟動，后續(xù)建議還可關(guān)注南疆、重慶終端等項(xiàng)目。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，截止目前，海能達(dá)上半年P(guān)DT在手訂單已經(jīng)1.5億，隨著下半年市場的集中啟動，有望達(dá)到4-5億，收入方面，我們預(yù)測在3億左右。
    專網(wǎng)市場龍頭的價(jià)值處于低估。除公安外，專網(wǎng)集群在軌道交通領(lǐng)域的進(jìn)口替代已拉開帷幕，能源、林業(yè)、航空等行業(yè)應(yīng)用均屬于新市場空間，未來政務(wù)網(wǎng)和軍用集群的市場若啟動，規(guī)模不亞于當(dāng)下的公安集群規(guī)模。且受益信息安全和公共安全驅(qū)動，未來國內(nèi)市場必將由中國廠商主導(dǎo)，海能達(dá)作為龍頭最為受益。應(yīng)急政務(wù)網(wǎng)、軍用數(shù)字集群等新市場有望打開新的市場空間。