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    ■戰(zhàn)略性切入細胞治療領(lǐng)域，順應(yīng)個性化醫(yī)療發(fā)展趨勢：引進Orthocell公司的“基質(zhì)誘導(dǎo)自體軟骨細胞移植療法”（ACI技術(shù)）作為醫(yī)療技術(shù)服務(wù)，導(dǎo)入廣東地區(qū)2家醫(yī)院，膝關(guān)節(jié)軟骨膜受損早期是ACI的目標人群，應(yīng)當遠大于膝關(guān)節(jié)臵換手術(shù)量（每年6-7萬例），隨著技術(shù)導(dǎo)入醫(yī)院數(shù)量的增加，未來市場空間應(yīng)該在10億以上；引進鑫品生醫(yī)免疫細胞技術(shù)、與北大科技部合作開發(fā)干細胞與再生醫(yī)學(xué)研究院，進入細胞治療的前沿領(lǐng)域，與ACI技術(shù)資源協(xié)同的基礎(chǔ)上，拓展出更大的發(fā)展空間。
    ■未來催化因素較多：依靠在腦神經(jīng)外科方面的渠道優(yōu)勢，公司會導(dǎo)入國外具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，通過代理這些產(chǎn)品為公司帶來穩(wěn)定、持續(xù)的現(xiàn)金流；2013 年股權(quán)激勵計劃統(tǒng)一了高管、核心骨干與公司中長期發(fā)展利益，奠定了公司較快增長的組織基礎(chǔ)。
    ■投資建議：我們預(yù)計公司2014-16 年的收入增速分別為28.2%、40.5%、43.8%，凈利潤增速分別為29.4%、25.0%、29.8%，折合EPS 為0.43、0.53 與0.69 元，首次給予增持-A 的投資評級，12 個月目標價為60 元，相當于2014 年140 倍的動態(tài)市盈率，估值不便宜，但是考慮到公司在A 股市場稀缺的投資屬性，未來成長空間足夠大，我們長期維持公司增持-A 的評級。
    ■風(fēng)險提示：細胞治療監(jiān)管政策變化；新產(chǎn)品審批時間不確定。