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    投資要點(diǎn)：
    股價(jià)上漲，評(píng)級(jí)下調(diào)：2013年 6月 27日我們上調(diào)寧滬高速的目標(biāo)價(jià)，鑒于近期股價(jià)接近目標(biāo)價(jià)，并結(jié)合對(duì)基本面的判斷，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”。
    考慮到國(guó)檢將提高養(yǎng)護(hù)成本，小幅下調(diào)2014-2015 年盈利預(yù)測(cè)0.01、0.03元至0.59、0.58 元，目標(biāo)價(jià)維持不變。
    我們認(rèn)為滬港通最終不改變兩地利差，以及類債券股票的估值差。1）香港投資者結(jié)構(gòu)有利于長(zhǎng)期投資理念，滬港通有助價(jià)值股的估值回歸；2）公路股具有部分債券屬性，利率決定到期收益率（Yield To Maturity）的均衡水平，而價(jià)格上漲，會(huì)導(dǎo)致到期收益率下滑；3）我們認(rèn)為兩地債券到期收益率難以趨同，類債券股票估值差將長(zhǎng)期存在。
    公司主業(yè)收入料將符合預(yù)期，成本有上升壓力。從車流量觀察，長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)處于新常態(tài)。主業(yè)收入料將符合預(yù)期，預(yù)計(jì)全年貨車流量增速近5%。
    2014-15 年公司的養(yǎng)護(hù)成本增速料將上行，年增速在15-20%；人力成本料將平穩(wěn)上升。
    多元化投資是雙刃劍。2009 年起公司介入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)。
    但同年的分紅比例也從06-08 年平均84.7%下降至77.7%，并逐步下調(diào)到2013 年接近71%，預(yù)計(jì)未來分紅比例將穩(wěn)定在70%以上。我們繼續(xù)建議投資者按股息收益率評(píng)估公路股。從估值角度，公路公司多元化投資對(duì)盈利的正貢獻(xiàn)，很大程度被分紅比例下降帶來的負(fù)貢獻(xiàn)所對(duì)沖。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：節(jié)假日免費(fèi)范圍擴(kuò)大，公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)，車流量增長(zhǎng)和地產(chǎn)銷售低于預(yù)期。