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這標(biāo)志著，公司軟件技術(shù)研發(fā)實(shí)力和項(xiàng)目管理水平提升到了一個(gè)新的高度。
    平安觀點(diǎn):
    研發(fā)能力獲國(guó)際認(rèn)證，彰顯公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力
    公司發(fā)布公告，通過了CMMI5 級(jí)評(píng)估認(rèn)證。CMMI(Capability Maturity ModelIntegration) 即軟件能力成熟度模型集成，是美國(guó)卡內(nèi)基梅隆大學(xué)軟件工程研究所研發(fā)的過程改進(jìn)模型。CMMI5 級(jí)為CMMI 體系的最高等級(jí)。根據(jù)我們的查詢，截至2013 年7 月，中國(guó)共有2426 家軟件企業(yè)獲得認(rèn)證，其中只有68 家通過CMMI5 認(rèn)證。
    大數(shù)據(jù)行業(yè)，是技術(shù)密集型行業(yè)。公司重視研發(fā)投入，過去五年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入分別為13.3%、13.4%、21.2% 、25.3%、19.2%。國(guó)際軟件能力研發(fā)能力最高評(píng)估認(rèn)證的通過，再次彰顯了公司在軟件開發(fā)領(lǐng)域，乃至大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。公司立足技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)商業(yè)智能領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位。
    隨著大數(shù)據(jù)從概念走向?qū)嵸|(zhì)，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步釋放。
    內(nèi)生增長(zhǎng)提供安全邊際，外延增長(zhǎng)打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
    作為電信BI 龍頭，公司深耕電信領(lǐng)域超過10 年，確定性受益行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    上半年，公司凈利同比增長(zhǎng)26%，剔除虧損子公司退出影響，營(yíng)收同比增長(zhǎng)25%。
    考慮BI 行業(yè)未來三年仍將保持30%以上的增速，基于對(duì)公司不斷鞏固的技術(shù)實(shí)力的判斷，我們認(rèn)為公司未來三年內(nèi)生增長(zhǎng)無憂。內(nèi)生的穩(wěn)健增長(zhǎng)，將為公司提供足夠的安全邊際。
    公司一直將外延并購(gòu)，作為非電信領(lǐng)域發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。公司成立至今，先后并購(gòu)了東華信通、科瑞明與北科億力、漢橋科創(chuàng)、屹通信息。在并購(gòu)屹通信息后，公司14 年~16 年凈利復(fù)合增速有望超過40%。我們認(rèn)為，公司持續(xù)并購(gòu)下的外延增長(zhǎng)，將打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。同時(shí)，對(duì)漢橋科創(chuàng)等技術(shù)類創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的收購(gòu)，將進(jìn)一步鞏固公司在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 27 元：
    我們暫時(shí)維持公司14-16 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.50、0.72 和1.01 元。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于公司股價(jià)仍然存在低估，維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27 元，對(duì)應(yīng)15 年約37 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與新模式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)