久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2．我們的分析與判斷
    設計帶動總包，規(guī)?？焖俪砷L。公司由設計先導，帶動總包工程收入規(guī)?？焖僭鲩L。2004-2013 年，公司咨詢服務類業(yè)務收入從4.36億上升至14.8 億，CAGR 達14.56%。咨詢服務類業(yè)務中，設計仍處于產(chǎn)業(yè)鏈首端，是公司承包業(yè)務持續(xù)增長的基石。公司大力拓展承包業(yè)務，承包業(yè)務收入增幅明顯，從2004 年的0.77 億增長至2013年的43.94 億，年復合增長高達56.8%。公司7 月18 日再次承接湛江垃圾焚燒EPC 項目，屬于設計帶動總包戰(zhàn)略的又一次重大進展。
    環(huán)保拓展打開持續(xù)成長空間并提升估值。公司逐步開拓環(huán)保、醫(yī)藥化工等新興領域設計、工程及運營業(yè)務。我們測算至2015 年醫(yī)藥化工/污水處理/垃圾焚燒投資規(guī)模分別達5600/450/280 億，CAGR24.4%。我們判斷公司將在環(huán)保等新業(yè)務領域逐步進行全國布局，新興領域廣闊的成長空間與公司豐富的歷史業(yè)績將協(xié)助公司持續(xù)獲取訂單，并帶動估值中樞逐步上移。
    國企改革試點提升公司機制活力與業(yè)績彈性。7 月2 日，國務院國資委宣布母公司中國輕工集團公司進行建設規(guī)范董事會工作試點，邁出公司機制改革第一步。建設規(guī)范董事會在制度設計上有四個目的：一是實現(xiàn)決策組織與執(zhí)行組織的分離與制衡，有效發(fā)揮董事會在重大決策、風險管控等方面的獨立性、規(guī)范化作用，充分發(fā)揮經(jīng)理層在執(zhí)行決策、內(nèi)部管理等方面的專業(yè)化、有效性作用。二是促進企業(yè)真正實現(xiàn)集體決策、科學決策。三是有利于實現(xiàn)決策組織的動態(tài)優(yōu)化管理。四是有助于逐步實現(xiàn)國資委對國有企業(yè)管理方式的轉變。建立規(guī)范董事會后，國資委會將有關考核、薪酬、經(jīng)理人員選任等職權逐步移交董事會，由董事會對企業(yè)進行更加有效的個性化管控。我們判斷，隨著集團外部董事的正式到位，該試點落地將使集團與公司逐步走向規(guī)范的治理結構，管控運行體系建設再上新臺階，長期提升公司業(yè)績彈性。
    參股長泰股份和申銀萬國有助于提高未來長期投資收益。公司全資子公司中國輕工業(yè)長沙工程有限公司參股11.63%的長泰股份（長沙長泰機械股份有限公司）已于5 月29 日預披露，長泰主營業(yè)務為智能制造成套裝備的研發(fā)，核心業(yè)務為造紙完工段智能裝備和工業(yè)機器人應用系統(tǒng)，2013 年收入占比分別為76.10%、23.52%。公司是國內(nèi)造紙行業(yè)完工段高端設備的龍頭公司之一，造紙完工段裝備包括紙卷包裝運輸系統(tǒng)、高速精密平板切紙機，產(chǎn)品線完備；工業(yè)機器人應用系統(tǒng)包括智能鑄造生產(chǎn)線、智能焊接生產(chǎn)線，已進去汽車、工程機械、軌道交通等行業(yè)。公司2013 年營收/歸母凈利潤為3.35億/0.33 億，我們判斷長泰股份有助于協(xié)同提高公司造紙等領域的經(jīng)營效率，上市后也將大大提高投資收益。同時，公司持有申銀萬國證券股份有限公司161.94 萬股，持股比例約0.0241%，隨著申銀萬國換股吸收宏源證券上市，也將提升其投資收益水平。
    二次股權激勵有助于公司業(yè)績長期穩(wěn)定釋放。綜合公司前期一二期股權激勵條件，測算2013-2017 年業(yè)績CAGR 至少需達15.05%才滿足前后兩期激勵計劃行權條件，考慮到每年至少需達到對標企業(yè)75 分位值，則潛在增速更高。豐富的歷史業(yè)績、卓越的設計團隊、齊備的資質(zhì)、全國化的渠道，承國企改革春風，老牌建筑央企將駛入增長快車道。
    3．投資建議
    我們預測公司2014/15/16 年EPS 分別為0.65/0.81/1.01 元，2014~2016 年CAGR 達25.2%，考慮到公司作為輕工行業(yè)咨詢施工龍頭及國企改革排頭兵，給予公司15 年20 倍PE 估值，目標價16.20元，維持 “推薦”評級。
    4．風險提示
    固定資產(chǎn)投資規(guī)模波動、應收賬款無法及時回收、區(qū)域擴張不達預期等。