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但我們判斷新增產(chǎn)能對甲乙酮價(jià)格沖擊不會很大，原因如下：
    1. 13 年甲乙酮產(chǎn)量僅為30 萬噸，但產(chǎn)能高達(dá)46 萬噸，產(chǎn)能過剩30%，如此之大的過剩產(chǎn)能其實(shí)應(yīng)該不會支撐任何價(jià)格上漲的。但價(jià)格卻恰恰出現(xiàn)了長達(dá)半年的持續(xù)上漲。其根本原因就在替代產(chǎn)品-苯的持續(xù)上漲。
    2. 甲乙酮和苯下游基本完全一致，都是作為溶劑。苯作溶劑缺點(diǎn)很多，毒性高且不環(huán)保，但由于價(jià)格低廉（與甲乙酮的歷史價(jià)差在3000 元），所以用量依然很大，國內(nèi)年消費(fèi)量達(dá)到800 萬噸以上，體量是甲乙酮的40 倍。
    3. 但近兩年隨著全球石化原料輕質(zhì)化進(jìn)程不斷加快，苯作為油頭乙烯的副產(chǎn)品，其供給日益稀缺，價(jià)格累計(jì)上漲50%以上，目前穩(wěn)定在10000 元左右，與甲乙酮價(jià)格相當(dāng)。甲乙酮比價(jià)優(yōu)勢日益明顯，開始了對苯的替代。
    4. 近年來甲乙酮對苯的替代在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)的非常明顯，不但去年國內(nèi)甲乙酮結(jié)束了長達(dá)3 年的負(fù)增長，全年增長5%。而且進(jìn)入今年以來出口數(shù)據(jù)大幅增長，今年上半年的月度出口量已經(jīng)從去年的3 千噸左右增長至1 萬噸，翻了3 倍。我們推測今年國內(nèi)總產(chǎn)量將有望達(dá)到37 萬噸（國內(nèi)消費(fèi)25 萬噸，出口12 萬噸），同比增長28%。即使考慮到海越的投產(chǎn)，有效開工率相比去年也將大幅提升，預(yù)計(jì)將達(dá)到80%左右，已經(jīng)處于較為景氣階段。
    展望未來，只要苯價(jià)長期上漲的邏輯不被破壞，甲乙酮的價(jià)格也有了很強(qiáng)的支撐，有望長期保持在10000 元以上。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.88、1.36、1.79 元，按照可比公司給予2014 年22 倍PE，目標(biāo)價(jià)19 元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期