>> 國金證券-奧瑞金(002701)業(yè)績符合預(yù)期,建議逐步布局-140730
| 上傳日期： |
2014/8/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波 |
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其中收入端-紅牛罐雖然受國內(nèi)飲料行業(yè)大環(huán)境的影響，但依然保持較快增長，而且公司宜興基地投產(chǎn)后，產(chǎn)能供應(yīng)充足，且紅牛罐價格基本保持穩(wěn)定。公司作為紅牛主供應(yīng)商，正分享功能性飲料行業(yè)蛋糕快速擴大的過程。
此外，非紅牛如啤酒罐、加多寶罐在廣東肇慶基地投產(chǎn)后，14 年貢獻也有所加大。因馬口鐵等原料價格的下滑，公司利潤增速要顯著快于收入端。目前公司正在建設(shè)青島、廣西基地，后續(xù)二片罐收入占比將進一步提升，我們預(yù)計公司內(nèi)生收入依然可以保持穩(wěn)健增長。
降價&基數(shù)原因?qū)е露径仍鏊俾杂邢禄憾径裙緝衾鏊?3.1%，增速較一季度下滑近10 個百分點。下滑的原因主要有兩個方面：一、因原料成本下降，二季度公司對非紅牛罐產(chǎn)品適度降價，導(dǎo)致毛利率有所回落；二、基數(shù)原因，馬口鐵價格是13Q2 開始下滑，并維持低位至今，因此13Q1 基數(shù)較低，導(dǎo)致今年一季度業(yè)績增速快，而二季度基數(shù)效應(yīng)衰減。目前這兩方面因素已回歸正常，預(yù)計業(yè)績增速將保持穩(wěn)定。
大包裝是公司發(fā)展方向：國內(nèi)包裝業(yè)市場規(guī)模大，具孕育大公司的土壤。因市場環(huán)境的變化，國內(nèi)包裝業(yè)的整合已到時間窗口，依靠紅牛提供的高盈利及現(xiàn)金流，公司具備整合行業(yè)的能力，我們看好公司發(fā)展前景，建議逐步布局。
盈利預(yù)測及投資建議
我們維持公司盈利預(yù)測，2014-2016 年公司歸屬于上市公司股東凈利潤8.03億元、10.14 億元、12.3 億元，分別增長31%、26.3%、21.3%；實現(xiàn)全面攤薄EPS 分別為1.31 元、1.65 元、2 元。目前股價對應(yīng)14 年14.5 倍PE，建議買入。
風(fēng)險
單一客戶占比過高；小非減持；紅牛罐價格變動
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