>> 東興證券-冠昊生物(300238)14年中報點評-生物技術平臺型公司,新產(chǎn)品將逐漸發(fā)力-140801
| 上傳日期： |
2014/8/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
宋凱，弓永峰 |
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不進行利潤分配。
點評：
1. 加大新業(yè)務投入，新產(chǎn)品梯隊將逐漸發(fā)力。
報告期內(nèi)公司扣非凈利潤增速17.13%，但是我們應該考慮到公司在新業(yè)務領域加大了投入，根據(jù)公司2014年中報業(yè)績預告，細胞項目的研發(fā)費用投入315萬元，去年同期公司凈利潤1500萬元左右，所以如果剔除公司在新技術領域大力投入資金的影響，公司實際凈利潤增速我們測算應該在20%以上。
我們注意到2014年上半年，公司的產(chǎn)品線情況出現(xiàn)了微妙的變化，公司最大的產(chǎn)品腦膜建的收入同比下降了2.91%，毛利率90.5%，同比下降了3.2個百分點，但是公司的銷售費用率同比下降了8.08個百分點，所以我們可以推斷出腦膜建收入的減少跟公司銷售模式的調整有關，即服務配送模式占比下降，代理模式的占比加大。同時公司無創(chuàng)生物護創(chuàng)膜實現(xiàn)收入454萬元，同比增長了62%，規(guī)模效應帶動下，毛利率為76%，同比上升了42個百分點。
公司新業(yè)務“細胞技術服務”實現(xiàn)收入7.55萬元，毛利率為-54%。細胞技術服務就是公司代理國外的ACI技術，根據(jù)公司中報披露，報告期內(nèi)公司通過了廣東區(qū)域內(nèi)首批兩家醫(yī)院的第三類醫(yī)療技術審核，并且完成了6例ACI手術，邁出了細胞治療技術平臺商業(yè)化的第一步。從實現(xiàn)的收入情況來看，由于剛剛開始進行臨床商業(yè)推廣，在手術收費方面遠沒有達到成熟狀態(tài)，6例手術的收入僅為7.55萬元，而成本達到了11.6萬元。但手術均取得了成功，臨床效果符合或者超過預期。所以我們認為，從短期來看，公司銷售模式的調整和新產(chǎn)品逐漸上市會給業(yè)績帶來一定的波動，但是從長期來看，公司的新產(chǎn)品梯隊已經(jīng)開始發(fā)力。
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