>> 平安證券-江鈴汽車(000550)：輕卡如期大增、SUV表現(xiàn)穩(wěn)健-140805
| 上傳日期： |
2014/8/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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此報告為加密報告 |
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平安觀點:
從產(chǎn)銷情況看，江鈴汽車下半年開場精彩！各產(chǎn)品均表現(xiàn)卓越。全順、輕卡均創(chuàng)同期歷史新高，尤其是輕卡，在空前嚴格的排放標準執(zhí)行下，銷量逐月攀升，7 月本是汽車產(chǎn)銷淡季，但JMC 輕卡月銷量逼近萬臺，大幅高出其歷史同期水平。
受益于空前嚴格的排放標準執(zhí)行、江鈴輕卡產(chǎn)銷如期大增
我們在近期發(fā)布的汽車行業(yè)報告《排放政策執(zhí)行力度空前、輕卡洗牌才剛開始》以及江鈴汽車報告《小藍基地不止再造一個江鈴》中多次明確表示：在空前嚴格的排放標準執(zhí)行力度下，長期以來基數(shù)大、技術(shù)水平低的輕型柴油車面臨極大的升級壓力，6 月輕卡企業(yè)除江鈴汽車等高端產(chǎn)品外其它輕卡企業(yè)銷量均大幅下滑，這只是拉開了輕卡行業(yè)大調(diào)整的序幕，由于產(chǎn)業(yè)鏈（從核心配件到整車）均準備不足，如此嚴格的排放升級執(zhí)行力度超出行業(yè)預(yù)期，這輪調(diào)整的深度、時間周期都將超出市場預(yù)期。江鈴汽車在排放標準升級方面是典型的“乖孩子”，其市場份額迅速攀升，輕卡月度產(chǎn)銷提升明顯，預(yù)計公司近期將趁高溫假對生產(chǎn)線進行調(diào)整改造，四季度輕卡產(chǎn)銷規(guī)模有望超過萬臺，以滿足市場對符合排放標準的輕卡產(chǎn)品的需求。
馭勝 SUV 表現(xiàn)穩(wěn)健、期待2015 年福特在江鈴國產(chǎn)的首款SUV 表現(xiàn)
馭勝S350 是江鈴汽車實現(xiàn)“商轉(zhuǎn)乘”的戰(zhàn)略初探，隨著配置的逐步豐富（目前馭勝柴油版有兩驅(qū)/四驅(qū)、手動/自動可選；馭勝汽油版有兩驅(qū)/四驅(qū)，但沒有汽油版自動檔）馭勝S350 銷量提升明顯。目前馭勝月銷量表現(xiàn)穩(wěn)定、趨勢向好。馭勝家族后續(xù)還將不斷迎來新成員，預(yù)計2015 或2016 年江鈴將推出全新緊湊型SUV 馭勝S330，估計將搭載公司自主研發(fā)的1.5T 汽油機，并可能搭載9AT 變速箱。
福特7 座中大型SUV Everest(珠穆朗瑪峰)將于2015 年在江鈴國產(chǎn)，該車國產(chǎn)于江鈴汽車而言具備里程碑意義，此前福特只在江鈴汽車投產(chǎn)過商用車（即輕客全順）。Everest為非承載式車身，定位硬派越野，估計價格中樞30 萬元。目前類似的國產(chǎn)SUV 產(chǎn)品少、定價高，不能滿足日益增長的SUV 個性化需求，這款SUV 的投產(chǎn)順應(yīng)消費升級大潮、可謂恰逢其時。
盈利預(yù)測與投資建議
短看公司輕卡份額在排放升級執(zhí)行趨嚴下的上升，長看SUV 進入新品投放期，尤其是福特全新SUV 投產(chǎn)具備里程碑式意義，將為公司帶來較大業(yè)績彈性。此外，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品—輕客全順2016 年將迎來新一代全順的投產(chǎn)，進一步增強全順在高端輕客領(lǐng)域的品牌競爭力。維持公司業(yè)績預(yù)測為2014/2015/2016 年EPS 為2.42/3.15/5.15 元，維持“強烈推薦”。目標價41.2 元。
風(fēng)險提示：1）排放標準執(zhí)行力度低于預(yù)期；2）新品上市不達預(yù)期。
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