>> 中信證券-宏大爆破(002683)跟蹤報告-快速崛起的爆破服務(wù)龍頭-140807
| 上傳日期： |
2014/8/7 |
大小： |
3276KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
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此報告為加密報告 |
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國有企業(yè)的性質(zhì)讓公司在與地方政府和國有企業(yè)的合作上享有一定的先發(fā)優(yōu)勢；此外，靈活的管理機(jī)制給予了公司管理層有效的激勵，保證了公司的活力和進(jìn)取心。
爆破服務(wù)行業(yè)近年來有生產(chǎn)專業(yè)化外包和集中度提高的趨勢。一是下游礦山開采的增速下降后，業(yè)主體內(nèi)爆破公司和炸藥生產(chǎn)的效率很低，同時安全性也不如專業(yè)化的公司，從安全和效率的角度有外包的需要；二是國家政策鼓勵炸藥生產(chǎn)和爆破服務(wù)行業(yè)提高集中度從而便于管理，公安部在今年重新制定了資質(zhì)認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)，所有企業(yè)的資質(zhì)需要重新認(rèn)證，利于龍頭企業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為行業(yè)將進(jìn)入整合期。公司上市后現(xiàn)金收購了寧夏流通公司永安、湖南漣邵地下爆破公司，我們認(rèn)為未來有繼續(xù)整合的可能性。
對標(biāo)ORICA，四大優(yōu)勢助推企業(yè)邁向行業(yè)龍頭：公司的長期愿景是成為“中國的Orica”。我們認(rèn)為，公司完全具備Orica 當(dāng)年成為全球龍頭的四大競爭優(yōu)勢：一、優(yōu)秀的管理層帶動公司發(fā)展策略轉(zhuǎn)型：專家型管理團(tuán)隊重技術(shù)、鉆研發(fā)，引領(lǐng)公司一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；二、上下游整合和資源配置優(yōu)化：首創(chuàng)的“鞍鋼模式”有望復(fù)制，開啟公司縱向一體化新紀(jì)元；三、適時收購和整合執(zhí)行力：先后收購永安民爆與漣邵建工，實現(xiàn)寧夏地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈整合與對地采業(yè)務(wù)的拓展，同時通過“合同采礦”進(jìn)一步拓展市場份額；四、投入產(chǎn)品研發(fā)，重視服務(wù)提升與品牌建設(shè)：倚重研發(fā)投入，引入高水平人才，樹立“爆破專家”業(yè)界口碑。我們認(rèn)為，公司可以依托上述四大優(yōu)勢迅速崛起，有望成為中國的ORICA。
“內(nèi)生+外延”組合出擊，迎來快速增長黃金期。公司當(dāng)前業(yè)績增長動力強(qiáng)勁。一方面，年超過20 億元的在手訂單與可期的未來增量保證公司業(yè)績始終高于安全邊界，開足內(nèi)在增長的引擎馬力；另一方面，公司在整體行業(yè)并不景氣的環(huán)境下，以較低成本進(jìn)行整合，充分利用上下游及行業(yè)橫向外部資源，推進(jìn)“縱向-橫向”復(fù)合一體化，擴(kuò)大市場份額，提升盈利能力。我們認(rèn)為公司在未來3 至5 年內(nèi)可獲得持續(xù)性的業(yè)績增厚，并逐步占據(jù)龍頭地位。
風(fēng)險因素：安全事故，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮公司正處在爆破工程服務(wù)領(lǐng)域加速整合期，定向增發(fā)方案將核心人員收益與公司利益綁定，我們認(rèn)為公司大概率將成為中國的“奧瑞凱”，未來三年高速增長可期?？紤]到目前礦石產(chǎn)品價格均在低位，未來有望進(jìn)一步回升，有望帶動公司爆破工程業(yè)務(wù)超預(yù)期，我們上調(diào)公司16 年預(yù)測。按照定向增發(fā)后總股本計算，我們預(yù)測公司2014/15/16 年EPS 分別為0.98/1.40/1.96 元（16 年原預(yù)測為1.72 元）。
我們維持公司“買入”評級，給予15 年26 倍的市盈率，目標(biāo)價37.00元/股。
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