>> 招商證券-桂林三金(002275)2季度增速顯著提升，預(yù)計下半年仍將繼續(xù)提升(審慎推薦-A)-140810
| 上傳日期： |
2014/8/11 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
徐列海，李珊珊，張同 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年業(yè)績略超預(yù)期：上半年實(shí)現(xiàn)收入6.72 億元、2.35 億元，同比分別增長4.3%和8.6%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.4 元，略超我們中報前瞻預(yù)期。每股經(jīng)營凈現(xiàn)金高達(dá)0.55 元，經(jīng)營質(zhì)量極高。凈利率34.9%，同比提升1.4 個百分點(diǎn)。3 季度凈利潤預(yù)增0~30%。
分產(chǎn)品方面：工業(yè)、商業(yè)分別實(shí)現(xiàn)6.1 億元和5826 萬元，同比分別增長2.7%和25%。主要工業(yè)品種方面，西瓜霜系列預(yù)計同比增長約10%，其中潤喉片增速最高；二線產(chǎn)品眩暈寧、腦脈泰有穩(wěn)定增長；三金片由于前期低價藥政策預(yù)期控制發(fā)貨，上半年整體略有下降，但2 季度已經(jīng)有增長；
預(yù)計下半年增速將有所提升：三金片進(jìn)入基本藥物目錄、低價藥目錄，預(yù)計各省基本藥物招標(biāo)正在陸續(xù)開展，其中低價藥政策也將逐步落地，三金片后續(xù)具有逐步提價的預(yù)期。預(yù)計下半年增速將有所提升。
關(guān)注積極變化因素：1、中高層管理人員年輕化，戰(zhàn)斗力提升；2、產(chǎn)品本身面臨基本藥物目錄、低價藥目錄的政策機(jī)遇，自身銷售也做了相應(yīng)調(diào)整；3、后續(xù)可能存在外延預(yù)期，產(chǎn)業(yè)整合、拓展值得關(guān)注。
小幅下調(diào)業(yè)績預(yù)測，維持投資評級：我們暫不考慮三金生物土地收儲補(bǔ)償影響（預(yù)計補(bǔ)償1.03 億元，13 年體現(xiàn)了2000 萬左右），預(yù)計14～16 年利潤增長14%、20%和18%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.81 元、0.98 元和1.15 元（預(yù)測經(jīng)營性EPS 0.82 元、0.99 元和1.18 元）；當(dāng)前股價對應(yīng)14 年預(yù)測PE 為20 倍，目標(biāo)價25 倍，20.33 元，維持“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：基本藥物市場銷售推進(jìn)低于預(yù)期。
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