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預(yù)計(jì)2014-15 年EPS0.72、0.87 元，12M 目標(biāo)價(jià)23.5 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
    主營業(yè)務(wù)如期恢復(fù)，預(yù)計(jì)全年利潤增長>60%。①景區(qū)上半年接待客流達(dá)117 萬人次，同比增長20.5%（其中二季度客流同比增長約25%），較2012年同期增長2.4%，恢復(fù)情況符合市場預(yù)期，預(yù)計(jì)全年客流恢復(fù)至2012 年水平，同比增長約24%；上半年門票及索道收入同比增長27.2%，2013年3 月16 日起的門票提價(jià)效果顯現(xiàn)。②酒店業(yè)務(wù)恢復(fù)情況遜于景區(qū)，營收同比下滑7.6%，毛利率下降近10 個(gè)點(diǎn)，預(yù)計(jì)受三公消費(fèi)影響仍將持續(xù)。
    經(jīng)營回升降低期間費(fèi)用，推動(dòng)利潤高增長。①上半年公司整體毛利率41.3%，同比微增0.8 個(gè)百分點(diǎn)。②在經(jīng)歷2013 年上半年同期經(jīng)營環(huán)境惡化營銷費(fèi)用大幅增加后，2014 年上半年費(fèi)用率同比顯著下降，期間費(fèi)用率21.8%，同比下降5.3 個(gè)點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年費(fèi)用仍將有效控制。
    內(nèi)外環(huán)境改善，短中期業(yè)績穩(wěn)定增長有保障。①近期成綿樂高鐵年底通車、周邊高速網(wǎng)絡(luò)完善、公司營銷實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，推動(dòng)近2 年客流持續(xù)增長，盈利增長無憂。②中期金頂和萬年索道均具備提價(jià)空間，定增募投項(xiàng)目等產(chǎn)業(yè)鏈延伸、景區(qū)小環(huán)線及西線開發(fā)帶來看點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)災(zāi)害疫情影響旅游市場，外部經(jīng)營環(huán)境低迷。