>> 申銀萬國-新都化工(002539)信息點(diǎn)評：布局鹽改異地擴(kuò)張第一步！-140811
| 上傳日期： |
2014/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
向禹辰，鄧建 |
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增資后益鹽堂占貴鹽商貿(mào)60%股權(quán)，成為控股股東，貴鹽集團(tuán)占40%。增資后貴鹽商貿(mào)主要從事將益鹽堂品種鹽銷售給貴鹽集團(tuán)，并借助貴鹽集團(tuán)的市場網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行非鹽商品的銷售業(yè)務(wù)。
新都化工布局鹽改異地擴(kuò)張第一步！本次增資控股貴鹽商貿(mào)的直接意義在于有利用益鹽堂的品種鹽在貴州放量，并且可以利用貴鹽集團(tuán)的渠道進(jìn)行公司其他非鹽調(diào)味品的品牌推廣。長遠(yuǎn)來看，本次增資擴(kuò)股的意義重大：其一，為公司開辟了一種在現(xiàn)有食鹽專營體制下與鹽業(yè)公司合作的模式，未來有望在其他省份復(fù)制。
其二，在專營放開后，公司能夠借助與貴鹽集團(tuán)的股權(quán)合作快速覆蓋貴州食鹽銷售點(diǎn)。
各省鹽業(yè)公司開始提前思考鹽改后經(jīng)營模式問題，對品種鹽生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成利好。
我們重申對鹽改節(jié)奏的預(yù)測：15 年為過渡年實行原有的專營制度；16 年對具有食鹽生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)有限放開（新都化工等）；17 年全面放開。但鹽業(yè)公司已開始提前思考鹽改后的經(jīng)營模式問題，目前我們能夠觀察到的變化：（1）部分省份的鹽業(yè)公司利用最后一年的壟斷時間開始調(diào)整品種供應(yīng)，用高價鹽替代低價鹽，有利于最大化自身利益；（2）類似貴鹽集團(tuán)，鹽業(yè)公司在尋找專營取消后值得信賴的“合作伙伴”；以上兩種15 年可能發(fā)生的變化均利好品種鹽生產(chǎn)企業(yè)。
維持新都化工增持評級。我們認(rèn)為，鹽改是一個長期值得研究、跟蹤的一個行業(yè)變革型投資機(jī)會，放開食鹽專營制度對相關(guān)上市公司的EPS 和PE 均將產(chǎn)生明顯的向上彈性，在14-15 年，股價上漲的催化劑將圍繞政策動向、輿情、相關(guān)公司的布局等展開，15 年后EPS 將開始兌現(xiàn)。維持新都化工14-16EPS 預(yù)測為0.48 元、0.76 元、0.96 元，維持增持評級。
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