>> 平安證券-新華百貨(600785)中報點(diǎn)評：股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益致中期凈利大增-140815
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
大?。?/td>
| 140KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
耿邦昊，徐問 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1H 公司百貨業(yè)態(tài)營收同比下降8.6%，電器保持穩(wěn)定，超市業(yè)態(tài)增速較快，同比增長15.1%。1Q 公司收入增長4.2%，2Q 同比基本持平，考慮到1H 共新增10 家百貨、超市及電器業(yè)態(tài)店鋪，核心店同店增長呈進(jìn)一步放緩趨勢。1Q 公司扣非后凈利潤增18%，2Q 出售持有的全部寧夏寰美乳業(yè)發(fā)展有限公司45%的股權(quán)，我們估算增厚投資收益8291 萬元，致1H凈利潤同比升39.9%，但公司扣非后凈利潤降9.1%，顯示主業(yè)經(jīng)營未有改善。
毛利率穩(wěn)定上升，期間費(fèi)用壓力凸顯。因西寧店租賃收入增加及未做大型促銷活動，1H 主營業(yè)務(wù)毛利率較去年同期增1.6 個百分點(diǎn)至20.8%，毛利率呈持續(xù)上行趨勢。但由于人工和租金成本的進(jìn)一步上漲，期間銷售和管理費(fèi)用率分別上升1.57、0.73 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微降0.01 個百分點(diǎn)，合計(jì)費(fèi)用率達(dá)15.02%，創(chuàng)歷史新高。
外延擴(kuò)張加速，短期壓力依舊。公司近年來加快了擴(kuò)張步伐，去年新開首家外埠購物中心店西寧店（6 萬平）等13 家各業(yè)態(tài)店鋪，進(jìn)入了青海、內(nèi)蒙古、甘肅等寧夏外市場，今年1H 新開固原店（5 萬平）等10 家店鋪并新進(jìn)入陜西市場，未來還將新世界店、鼓樓店、老公安廳店等3 家重資產(chǎn)門店，及約5 億元購買解放東街物業(yè)作為自用辦公樓和購物中心項(xiàng)目儲備。
我們認(rèn)為按照目前成熟店的造血能力，公司的百貨新店擴(kuò)張速度稍顯激進(jìn)，明年預(yù)計(jì)有3 個新百貨項(xiàng)目開業(yè)，在目前經(jīng)營環(huán)境下培育期可能拉長，未來仍將面臨較大盈利壓力。
調(diào)高 14 年EPS 至1.08 元，維持“中性”評級。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年分別實(shí)現(xiàn)7.2%、20.4%的收入增速，歸屬母公司的凈利潤增速分別21.6%、-6.4%，14 年剔除一次性投資收益后實(shí)際凈利潤增速-10%左右。
將14 年EPS 預(yù)測由1.01 調(diào)高至至 1.08 元，15 年EPS 預(yù)測由1.16 調(diào)低至1.02 元，對應(yīng)PE=10.8X、11.6X，維持“中性”評級。
風(fēng)險提示：主力同店增速繼續(xù)放緩；老大樓店培育期進(jìn)一步拉長、西寧店擴(kuò)張效率不及預(yù)期。
|
|
