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    評論：
    1、核心客戶增長穩(wěn)健，客戶質量改善明顯帶動盈利上行。
    公司二季度收入增速仍然保持在20%以上，上半年紅?？蛻羰杖朐鲩L22%，說明核心客戶的增長仍然穩(wěn)健。長期來看，紅牛人均飲用量不到3 罐，仍有較大提升空間，上半年由于宜興一期的投產，華東地區(qū)收入同比增加177%。中報一大亮點在于客戶質量改善，13 年1H 客戶分別為紅牛、加多寶、旺旺、新中基、雪花，而14 年1H 變?yōu)榧t牛（22%+）、加多寶（38%+）、旺旺（11%+）、普羅旺斯、露露，可見公司減少了低毛利客戶占比，而增長高附加值客戶供貨，這可以解釋上半年毛利率上升2.4%的原因。
    2、供應鏈優(yōu)化和成本紅利提升盈利能力
    龍口奧瑞金制蓋項目和奧寶印刷項目的進展，讓公司的產業(yè)鏈得以延伸，成本控制能力提升。馬口鐵、鋁材價格的一路走低，使得原材料成本下降，由于跟核心客戶之間穩(wěn)定的供貨價格，公司充分享受了原材料下跌的紅利，三片罐毛利率同比增加3 個點，兩片罐毛利率同比增加1 個點，由于上游的產能過剩，下半年原材料漲價的可能較小，全年可以繼續(xù)享受成本紅利。
    3、客戶多元化，兩片罐業(yè)務值得期待
    上半年公司兩片罐業(yè)務收入同比增長70%，隨著產能布局的進一步完善和客戶的不斷拓展，公司的競爭能力會不斷增強，公司在制罐產業(yè)最大的領域-兩片罐的業(yè)務開拓值得看好。另外，公司主業(yè)穩(wěn)定，有余力在食品、飲料行業(yè)以外領域的多種包裝解決方案進行嘗試，或許會給投資者帶來驚喜。
    4、高Wacc 彈性公司，長期無風險利率下行提升估值中樞，維持“強烈推薦-A”投資評級
    國內功能飲料市場維持高景氣度，公司核心客戶紅牛增長穩(wěn)健，我們預計三季度出貨環(huán)比改善，公司的兩片罐業(yè)務也穩(wěn)步推進。公司逐漸轉型“包裝產品的綜合解決方案”供應商，打開公司的市值空間。另一方面，利率下行大背景下，我們測算公司W(wǎng)acc 彈性較大，我們預估每股收益14 年1.35 元、15 年1.72 元、16 年2.08元，對應14 年的PE、PB 分別為14.6、3.2，低于可比公司28 倍的平均估值，維持 “強烈推薦-A”投資評級；
    風險提示：核心客戶市場競爭加劇、原材料價格上漲。