>> 長城證券-平安銀行(000001)中報點評：存款逆勢擴張息差持續(xù)改善-140814
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2014/8/15 |
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作者： |
黃飆 |
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事件
平安銀行昨晚發(fā)布2014年半年報，2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入347億元，同比增長48.3% ；實現(xiàn)撥備前利潤190億元，同比增長52%，歸屬于母公司股東的凈利潤101億元，同比增長33.7% ；實現(xiàn)基本每股收益0.88元/股，同比增長15%。
要點
14年上半年公司業(yè)績大幅超市場預期，其中生息資產(chǎn)規(guī)模擴張和凈息差水平環(huán)比同比持續(xù)改善對利潤增長的貢獻最大，其次是手續(xù)費及其他業(yè)務收入高增長和成本收入比的改善，而撥備加速計提對公司凈利潤的增長有明顯的負貢獻。
存款規(guī)模逆勢高增長為公司資產(chǎn)業(yè)務擴張?zhí)峁┲危?、公司6月末存款余額15,089億元，較年初增加2,919億元、增幅24%，14年上半年存款增量為上年全年增量的1.5倍，增速居同業(yè)領先地位。2、存款高速增長為公司調整負債結構提供了空間，公司大幅壓縮了高成本的同業(yè)負債，其在在總負債中的占比較年初下降7.2個百分點，通過基礎負債（存款）支持同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務發(fā)展，提升了凈利差。
各條線業(yè)務協(xié)調發(fā)展，特色業(yè)務快速增長：1、上半年貿易融資發(fā)放額5,326億元，同比增長50%；貿易融資授信余額4,659億元，較年初增長26%；不良率0.23%，持續(xù)維持較低水平。2、零售消費貸款產(chǎn)品"新一貸"貸款余額324億元，較年初增幅34%；新發(fā)放貸款166億元，同比增幅40%。3、小微金融貸貸平安商務卡業(yè)務持續(xù)快速增長，客戶數(shù)72萬戶、較年初增幅104%，存款余額179億元、貸款余額297億元，分別較年初增幅229%和396%，存量貸貸平安貸款的平均利率為15.63%。
風險偏好和定價能力持續(xù)提升，息差水平同比環(huán)比大幅改善：1、14年上半年公司凈息差2.50%，同比提升31BP，環(huán)比上升8BP，凈息差水平持續(xù)提升，根據(jù)我們測算，14年二季度單季年化凈息差水平為2.53%，環(huán)比一季度提升17BP，主要是由于公司持續(xù)加大風險偏好、資產(chǎn)結構調整和風險定價管理，提高資產(chǎn)配置效率。2、二季度隨著客戶存款快速增長，資金成本有所上升，同時貸款收益率略微下降，導致存貸差有所減少。但是由于存款高速增長替代出高成本的同業(yè)負債，通過資產(chǎn)負債結構調整與定價管控，整體利差、息差水平仍有不小的改善。
網(wǎng)點及業(yè)務擴張帶動營業(yè)費用高增長，但仍低于收入增速，成本收入比有所下降：1、上半年公司營業(yè)費用131億元，同比增長43.4%（低于收入增速48.3%），主要是網(wǎng)點（1H14新增38家支行）及業(yè)務規(guī)模增長，以及管理的持續(xù)投入所導致的營業(yè)費用的剛性增長。2、總體而言公司經(jīng)營效率得到一定程度的提升，成本得到有效控制，上半年成本收入比37.59%，同比下降1.28個百分點，較年初下降3.18個百分點。
非息凈收入翻倍增長有力支持公司業(yè)績超預期：公司上半年實現(xiàn)非利息凈收入102億元，同比增長108%。其中，手續(xù)費及傭金凈收入78億元，同比增長76%，主要是由于代理及委托手續(xù)費收入（同比+473%）、咨詢顧問費收入（同比+163%）和銀行卡手續(xù)費收入（同比+48%）高速增長。其他營業(yè)凈收入（投資收益、公允價值變動損益、匯兌損益及其他業(yè)務收入24億元，同比增長361%，主要來自票據(jù)價差收益的增加。
加大核銷和撥備計提對沖不良的加速生成：1、14年6月末公司的不良貸款余額86.7億元，環(huán)比一季末增加5.6億元（較年初增加11.3億元）；不良率0.92%，環(huán)比一季末上升0.01個百分點(較年初上升0.03個百分點)，不良仍維持小幅溫和上升態(tài)勢，不良貸款主要集中在個貸、制造業(yè)和商業(yè)（合計占不良貸款總額的98%），其中個貸不良增加較快，主要是公司主動進行資產(chǎn)結構調整，減少風險低、收益低的房地產(chǎn)按揭貸款，增加信用卡、汽融、新一貸等收益高的個貸產(chǎn)品。2、若加回上半年規(guī)模高達35.7億元的不良核銷，上半年的不良凈生成率高達1.11%，遠高于13年全年的0.65%，顯示出14年上半年實際資產(chǎn)質量有大幅下滑。3、為抵御不良快速生成帶來的風險，公司加大了撥備計提的力度，上半年計提撥備52.9億元，其中除了為新增不良和貸款降級加提撥備外，還為應收款項類投資計提了3億的撥備，6月末公司撥備覆蓋率198%，撥貸比1.83%，處于行業(yè)較低水平，后續(xù)撥備計提壓力仍然不小。
風險提示：國內外宏觀經(jīng)濟超預期下滑，監(jiān)管政策和利率市場化力度超預期。
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