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公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谌ツ?，一方面是由于上半年與騰訊合作的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)投入目前暫無產(chǎn)出，二是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降較多。但公司核心軟件業(yè)務(wù)同比去年增長(zhǎng)39.02%，充分體現(xiàn)了公司良好的經(jīng)營(yíng)情況以及行業(yè)的高景氣度。隨著公司下半年有望收回部分騰訊平臺(tái)開發(fā)的成本，以及BT 項(xiàng)目結(jié)算增加帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用回升，我們判斷公司全年的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到40%以上的概率較大。
    金融創(chuàng)新及基財(cái)業(yè)務(wù)推動(dòng)主業(yè)高增長(zhǎng)。2014 年上半年，證券業(yè)盈利明顯增強(qiáng)，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更為明顯，為券商IT 行業(yè)帶來了巨大的增量市場(chǎng)，公司憑借著市場(chǎng)份額及大客戶優(yōu)勢(shì)，在金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)上面全面開花，2013 年以來，金融創(chuàng)新占公司券商端的收入已超過50%，未來個(gè)股期權(quán)、滬港通、新三板等金融創(chuàng)新項(xiàng)目將持續(xù)、快速地落地，公司將充分分享金融創(chuàng)新帶來的券商端業(yè)務(wù)高景氣度。另外，公司在基財(cái)領(lǐng)域的增長(zhǎng)同樣極其迅速，2013 年以來，不僅占據(jù)了超過行業(yè)50%的增量市場(chǎng)，存量市場(chǎng)方面也是全面滲透，預(yù)計(jì)2014 年基財(cái)領(lǐng)域帶來的收入同比去年增速將超過100%。金融創(chuàng)新及基財(cái)業(yè)務(wù)將保障公司1.0 業(yè)務(wù)未來幾年的高速增長(zhǎng)。
    顛覆1.0 業(yè)務(wù)盈利模式，分享行業(yè)成長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司與騰訊在互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)層面深入合作，并在此次平臺(tái)的構(gòu)建與運(yùn)營(yíng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，公司將獲得平臺(tái)上的業(yè)務(wù)分成收益，原有靠人員堆砌的1.0 業(yè)務(wù)盈利模式被顛覆，公司未來將真正參與金融業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，分享行業(yè)的成長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)模式的突破徹底打開了公司成長(zhǎng)的天花板。近期首批五家券商將在平臺(tái)上開始全面推廣，隨著平臺(tái)用戶流量的逐步加大，首先開通的是開戶、資訊業(yè)務(wù)，后續(xù)各家券商在平臺(tái)上的創(chuàng)新業(yè)務(wù)更加值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：金融創(chuàng)新推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；人力成本快速上升的風(fēng)險(xiǎn)；核心人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.61/0.89/1.30 元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)30.68 元，對(duì)應(yīng)2014-16 年P(guān)E 分別為50/34/24 倍。公司1.0 業(yè)務(wù)訂單充裕，2.0 業(yè)務(wù)加速落地，商業(yè)模式已從純粹的IT 支持者向金融業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)者變革，未來將真正分享行業(yè)成長(zhǎng)。
    公司管理層戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)，我們堅(jiān)定看好公司利潤(rùn)規(guī)模與市值上的巨大提升空間。維持45 元的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。