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半年度EPS為0.194，超出預(yù)期。
    零售業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，醫(yī)療服務(wù)加速增長(zhǎng)。公司2014H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.58 億，同比增長(zhǎng)4.20%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，零售業(yè)實(shí)現(xiàn)收入16.64 億（占比86.9%），同比增長(zhǎng)2.05%；醫(yī)療服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2.49 億（占比13.0%），同比增長(zhǎng)21.16%；其他社會(huì)服務(wù)業(yè)收入223.80 萬(wàn)（占比0.1%），同比增長(zhǎng)10.92%。消費(fèi)放緩，電商分流，百貨業(yè)態(tài)受沖擊較大。開(kāi)元商城鐘樓店收入基本與去年同期持平，次新店（寶雞店和西旺店）繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。醫(yī)療服務(wù)方面，高新醫(yī)院作為目前唯一的經(jīng)營(yíng)實(shí)體收入繼續(xù)加速增長(zhǎng)（快于13 年14.9%的增速），病床使用率提升至92%（13 年為91%）。
    高新醫(yī)院經(jīng)營(yíng)改善，助力綜合毛利率提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)。本期綜合毛利率為20.20%，同比增加1.2 個(gè)百分點(diǎn)。零售業(yè)毛利率16.66%，同比增加0.59 個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)療服務(wù)毛利率為29.48%，同比增加4.08 個(gè)百分點(diǎn)。高新醫(yī)院通過(guò)改善病源結(jié)構(gòu)（增加甲類(lèi)手術(shù)、增設(shè)高毛利科室）、改善經(jīng)營(yíng)（增加高端服務(wù)，控制成本）和提價(jià)等手段，實(shí)現(xiàn)毛利率大幅提高。
    鐘樓店結(jié)束裝修，高新醫(yī)院凈利率大幅提升，14H1 凈利率增加2.19 個(gè)百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用率10.68%，同比減少0.84 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率3.03%，同比減少0.38 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.57%，同比減少0,04 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.08%，同比減少0.42 個(gè)百分點(diǎn)。次新門(mén)店走出培育期，廣告費(fèi)同比下降20.61%，降低銷(xiāo)售費(fèi)用率。業(yè)務(wù)招待費(fèi)下降28.65%，縮減管理費(fèi)用。短期融資融券減少，削減利息支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。本期凈利率7.07%，同比增加2.19個(gè)百分點(diǎn)。主要系鐘樓店裝修結(jié)束費(fèi)用減少；高新醫(yī)院盈利能力大幅提高，實(shí)現(xiàn)
    凈利率17.7%，同比增加4.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    定增籌建西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心，醫(yī)療服務(wù)做大做強(qiáng)。公司擬募集資金15 億（不超過(guò)25000 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于6.06 元/股），全部用于投資建設(shè)西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心項(xiàng)目（原西安圣安醫(yī)院項(xiàng)目）。項(xiàng)目完成后，在區(qū)位、體制管理、核心醫(yī)療人員、醫(yī)院品牌、政策等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，打造西安市集團(tuán)化、高端化民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)航母。該項(xiàng)目建設(shè)周期為48 個(gè)月，暫不計(jì)入盈利預(yù)測(cè)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司商業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，全面轉(zhuǎn)向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，在西安高新醫(yī)院高速增長(zhǎng)的同時(shí)通過(guò)自建國(guó)際醫(yī)學(xué)中心拓展醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈；未來(lái)有望參與陜西省公立醫(yī)院改革，標(biāo)的稀缺。本期業(yè)績(jī)略超預(yù)期主要由于高新醫(yī)院盈利能力快速提升，但考慮到下半年消費(fèi)景氣度仍較低零售業(yè)收入承壓，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 為0.29 元、0.33 元、0.37 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、23 倍、30 倍。假設(shè)發(fā)行股本2.5 億，全面攤薄EPS 為0.21 元、0.25元、0.27 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為36 倍、30 倍、28 倍，維持增持。