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   開元投資(000516.CH/人民幣 7.80, 買入)發(fā)布2014 年一季報： 2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.56 億元，同比增長3.73%；歸屬母公司凈利潤6,613 萬元，折合每股收益0.09 元，同比增長44.57%。公司扣非后凈利潤為6,338 萬元，同比增長35.51%。公司業(yè)績符合我們之前預(yù)期。
    點評：
    1. 業(yè)績彈性大，1 季度利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速：
    從單季度拆分看，2014 年1 季度公司營業(yè)收入10.56 億元，同比增長3.73%，增速低于2013 年4 季度的6.52%；歸屬于母公司的凈利潤6,613萬元，同比增長44.57%，增速低于2013 年4 季度的97.97%?？鄯呛髢衾麧?,338 萬元，同比增長35.51%，增速低于2013 年4 季度的140.05%。
    公司一季報凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，主要是由于公司目前處于業(yè)績彈性較大的階段：1）主力門店鐘樓店2013 年裝修改造，報廢固定資產(chǎn)導(dǎo)致利潤基數(shù)較低，2014 年經(jīng)營明顯改善；2）寶雞店和西旺店已經(jīng)度過培育期，目前處于快速成長期，為公司貢獻(xiàn)較多業(yè)績；3）公司醫(yī)院業(yè)務(wù)利潤高速增長，全資子公司西安高新醫(yī)院有限公司經(jīng)營良好，業(yè)績大幅增長。
    2. 毛利率同比增長1.27 個百分點，期間費用率同比降低0.42 個百分點：毛利率方面，2014 年1 季度公司綜合毛利率為19.84%，較去年同期同比增長1.27 個百分點。期間費用率方面，2014 年1 季度公司期間費用率同比降低0.42 個百分點至10.79%，其中銷售、管理、財務(wù)費用率同比分別變化-0.16、0.15、-0.40 百分點至2.65%、6.90%和1.23%。
    3. 2014 年業(yè)績反轉(zhuǎn)，維持買入評級：
    我們維持公司2014-2016 年每股收益預(yù)測分別為0.31、0.36、0.44 元，以13 年為基期的三年復(fù)合增長率為37.3%，其中零售主業(yè)為0.22、0.27、0.32 元，醫(yī)院主業(yè)為0.11、0.14、0.17 元。我們維持公司6 個月目標(biāo)價9.30 元，對應(yīng)2014 年整體30 倍市盈率估值，公司商業(yè)部分2014 年大幅改善概率較大，而醫(yī)院方面繼續(xù)高速成長，同時醫(yī)院部分的估值潛力隨著民營醫(yī)院政策放開和新醫(yī)院圣安醫(yī)院的未來擴(kuò)張而提升，維持買入評級，每次股價回調(diào)都是買入良機(jī)。