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公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司14Q1 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.56 億，同比增長(zhǎng)3.73%；利潤(rùn)總額8372 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)44.97%；歸母凈利潤(rùn)6613 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)44.57%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6338 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35.51%；加權(quán)平均ROE 為5.04%，較去年同期增加1.28 個(gè)百分點(diǎn)；EPS 為 0.09 元，符合預(yù)期。
     次新門(mén)店+醫(yī)院高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。公司14Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.56 億，同比增長(zhǎng)3.73%。我們預(yù)測(cè)14Q1 商業(yè)收入為9.26 億，同比增長(zhǎng)1.8%；醫(yī)療業(yè)收入1.3 億，同比增長(zhǎng)20%。商業(yè)收入保持平穩(wěn)，主力店鐘樓店收入略有下滑，主力次新店（西旺店和寶雞店）繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。醫(yī)療服務(wù)方面，高新醫(yī)院收入保持高速增長(zhǎng)，增速快于13 年全年（14.9%）。
     毛利率、費(fèi)用率持續(xù)改善。綜合毛利率為19.84%，同比增加1.27 個(gè)百分點(diǎn)。
    鐘樓店經(jīng)過(guò)品類(lèi)調(diào)整，引入高毛利商品；次新店走出培育期，無(wú)效促銷(xiāo)減少；同時(shí)，高毛利的醫(yī)療業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，共同推高毛利率。本期期間費(fèi)用率為10.79%，同比減少0.42 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為2.65%，同比減少0.16 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.90%，增加0.15 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.23%，同比減少0.4 個(gè)百分點(diǎn)。次新門(mén)店進(jìn)入收獲期，銷(xiāo)售費(fèi)用減少，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。
     雙主業(yè)增長(zhǎng)支撐盈利能力提升。公司14Q1 扣非歸母凈利潤(rùn)6338 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35.51%；凈利率為6.27%，同比增加1.77 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)商業(yè)利潤(rùn)約4300 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35%；醫(yī)療服務(wù)利潤(rùn)約2000 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)30%。在14Q1零售業(yè)持續(xù)低迷的背景下，公司商業(yè)部分業(yè)績(jī)穩(wěn)定，次新店成為增長(zhǎng)動(dòng)力；醫(yī)療服務(wù)方面，高新醫(yī)院高速增長(zhǎng)，圣安醫(yī)院動(dòng)工在即，外延擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈延伸預(yù)期增強(qiáng)。
     維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司零售業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，醫(yī)療服務(wù)高增長(zhǎng)，外延擴(kuò)張性強(qiáng)，值得持續(xù)關(guān)注。我們預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 為0.29 元、0.33 元、0.37元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為27 倍、24 倍、21 倍，維持增持。