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     商業(yè)拐點(diǎn)確立：（1）主力店14年恢復(fù)性增長(zhǎng)。由于鐘樓店建成已過15年，購(gòu)物環(huán)境已不能完全滿足消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)的要求，為了為適應(yīng)消費(fèi)市場(chǎng)的新形勢(shì)，公司2012年初開始對(duì)鐘樓店裝修升級(jí)。受裝修的影響，公司主力店鐘樓店2013收入降2.93%至19.60億元，凈利潤(rùn)降34.11%至5507萬元。預(yù)計(jì)2014年開始將逐漸體現(xiàn)重裝后的內(nèi)生增效，會(huì)有爆發(fā)性增長(zhǎng)。（2）次新店培育超預(yù)期。次新店寶雞店和西旺店均已度過培育期，2013凈利潤(rùn)各為2449萬元和605萬元。兩個(gè)門店均處于成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)未來2-3年仍有望保持快速增長(zhǎng)。 醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著：（1）牌照稀缺。醫(yī)療業(yè)尤其是醫(yī)院具有特殊性，準(zhǔn)入門檻較高，牌照相對(duì)稀缺。（2）實(shí)力強(qiáng)大。高新醫(yī)院是國(guó)內(nèi)第一家民營(yíng)三甲醫(yī)院，神經(jīng)內(nèi)科、心外科、普外科、婦產(chǎn)科等為特色科室，擁有一大批專家，實(shí)力強(qiáng)勁。（3）品牌知名。高新醫(yī)院服務(wù)區(qū)域逐步拓展，西安市其他區(qū)和外市占比逐步上升，已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)钠放朴绊懥Α?nbsp;短期看凈利率提升：我們認(rèn)為，通過提價(jià)、調(diào)整住院病人結(jié)構(gòu)、提供高端服務(wù)等措施，高新醫(yī)院凈利率有望持續(xù)提升。（1）提價(jià)。高新醫(yī)院門診掛號(hào)費(fèi)、診療費(fèi)、藥品價(jià)格都在西安市同級(jí)別同類型醫(yī)院中處于較低水平，2011年轉(zhuǎn)為營(yíng)利性醫(yī)院后，可根據(jù)醫(yī)院戰(zhàn)略定位自主定價(jià)；（2）調(diào)整住院病人結(jié)構(gòu)。住院病人逐漸以床位周轉(zhuǎn)快、病情重、費(fèi)用高為主，提高毛利率；（3）提供高端服務(wù)。設(shè)立國(guó)際部，提高服務(wù)層次，從而提高盈利水平。參考同為民營(yíng)醫(yī)院的宿遷人民醫(yī)院高達(dá)20%以上的凈利率，高新醫(yī)院凈利率仍有較大提升空間。 長(zhǎng)期增長(zhǎng)看擴(kuò)張：從政策面看，民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域是大勢(shì)所趨。從地區(qū)發(fā)展空間看，目前整個(gè)高新區(qū)只有高新醫(yī)院一家三甲醫(yī)院，高新區(qū)目前總病床數(shù)只有1400 張，而按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)每1000 人12 張床位，高新區(qū)80 萬人口的潛在需求病床數(shù)為9600 張，醫(yī)療缺口巨大。公司要打造大型醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，投資建設(shè)圣安醫(yī)院，邁出復(fù)制擴(kuò)張的第一步。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；新建醫(yī)院不達(dá)預(yù)期。