久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 公司4月25日發(fā)布2014年一季報(bào)。2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.55億元，同比增長(zhǎng)3.73%，利潤(rùn)總額8372萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.97%，歸屬凈利潤(rùn)6613萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.57%；扣非凈利潤(rùn)6338萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.51%。攤薄每股收益0.09元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.04元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。公司一季度收入10.55億元，同比增長(zhǎng)3.73%，其中估計(jì)商業(yè)略增長(zhǎng)，醫(yī)療業(yè)務(wù)增10-20%；毛利率大幅增加1.27個(gè)百分點(diǎn)至19.84%，我們判斷主要來(lái)自主力門店裝修完畢后內(nèi)生增效（來(lái)自品類和品牌優(yōu)化等）、兩大次新店逐漸培育成熟以及高新醫(yī)院盈利能力持續(xù)改善；銷售管理合計(jì)費(fèi)用率9.56%，略降0.01個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)公司較強(qiáng)的費(fèi)用管控能力，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少362萬(wàn)元至1300萬(wàn)元，帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降0.42個(gè)百分點(diǎn)至10.79%。
    證券投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)增加430萬(wàn)元，歸屬凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)44.57%至6613萬(wàn)元，凈利率增加1.77個(gè)百分點(diǎn)至6.26%。我們估計(jì)，其中高新醫(yī)院貢獻(xiàn)2100萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約60%，商業(yè)及其他合計(jì)貢獻(xiàn)4500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約38%。
    維持對(duì)公司的判斷。（1）商業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)：鐘樓店2013年底裝修完畢和升級(jí)調(diào)整后，有望自2014年開始迎來(lái)內(nèi)生效益釋放（一季度毛利率的顯著提升已有體現(xiàn)）；兩大次新店2013年均已盈利，自2014年起步入高速成長(zhǎng)期。（2）醫(yī)療服務(wù)專業(yè)化擴(kuò)張：公司是第一家民營(yíng)三甲醫(yī)院，預(yù)計(jì)未來(lái)將基于10余年經(jīng)營(yíng)醫(yī)院的豐富經(jīng)驗(yàn)，對(duì)高新醫(yī)院繼續(xù)挖潛，而圣安醫(yī)院打開未來(lái)5-10年的成長(zhǎng)和盈利空間；此外公司有能力進(jìn)行行業(yè)整合，并輸出管理、成功復(fù)制。
    維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.28、0.35和0.46元，其中零售主業(yè)分別為0.16、0.2和0.24元，同比增速為26.5%、21.6%和21.3%；醫(yī)療業(yè)務(wù)分別為0.13、0.17和0.23元，增速分別為40%、35%和35%；此外假設(shè)每年其他子公司、母公司及其他抵消約0.01元。若從一次性投資收益看，公司未來(lái)還可能確認(rèn)出售寶雞萬(wàn)象商業(yè)廣場(chǎng)1670平米房產(chǎn)的收益，折合EPS約0.038元，目前此項(xiàng)一次性投資收益確認(rèn)時(shí)間尚不明確。
    考慮到鐘樓店內(nèi)生效益逐漸釋放、兩大次新店步入快速成長(zhǎng)期、高新醫(yī)院良好的成長(zhǎng)能力以及未來(lái)可能較大的外延空間（圣安醫(yī)院和收購(gòu)等），我們認(rèn)為可給予公司零售主業(yè)2014年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值2.4元，給予醫(yī)療業(yè)務(wù)2014年50倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值6.5元，合計(jì)8.9元；中長(zhǎng)期看，給予2015年商業(yè)15倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值3.0元，給予醫(yī)療50倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值8.5元，合計(jì)11.5元；維持目標(biāo)價(jià)區(qū)間8.90-11.5元和"買入"的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)和不確定性：一次性收益確認(rèn)時(shí)間的不確定性；西安市百貨業(yè)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及鐘樓店裝修進(jìn)度對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻牟淮_定性等；證券投資收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。