>> 海通證券-中工國際(002051)公告點(diǎn)評-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙健，張顯寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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簡要評述：
1. 該訂單為公司在海外的首個石化類訂單，也是年內(nèi)烏茲別克斯坦第二單項目，表明“一帶一路”（絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路）的強(qiáng)力政策支持。
2. 相對前些年公司訂單集中于南美地區(qū)，近兩年公司的訂單區(qū)域、訂單種類多點(diǎn)開花，可以說，經(jīng)過一系列內(nèi)部改革和激勵，公司早就脫離了對單一市場的依賴，訂單的含金量在逐步提升。而從數(shù)量看，今年前8月新簽訂單（21.56億美元）比去年全年（12.7億美元）增長70%以上。
3. 公司傳統(tǒng)海外工程趨勢向上明確：（1）宏觀：相較于上屆政府，本屆政府對外支持力度明顯加大，主席提出“絲綢之路”經(jīng)濟(jì)帶，總理到非洲互聯(lián)互通，推銷中國產(chǎn)品和工程，背后原因除政治、外交需要外，更主要的是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大，為對沖經(jīng)濟(jì)下滑，大力支持“走出去”；考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力近年將持續(xù)存在，我們認(rèn)為未來政策力度不會減小，行業(yè)趨勢的持續(xù)性較強(qiáng)；（2）中觀：上半年中長期出口信用保險承保額（對應(yīng)海外工程）同增94%，為近年新高，更多的保險支持必然帶來口行和開行的對外信貸支持，而信貸支持是中國拓展海外業(yè)務(wù)的主要手段；（3）微觀：今年以來新簽（21.56億美元）已超過去年全年（12.7億美元）70%，生效訂單也超去年全年，印證宏觀、中觀邏輯。所以整體上看，由于中方信貸支持的力度很大，行業(yè)邏輯自上而下相互驗證，非常通順?？紤]到經(jīng)濟(jì)下滑并不是短期問題，預(yù)計中方對外工程承包將持續(xù)景氣。
4. 廢水處理業(yè)務(wù)帶來估值提升新邏輯：工業(yè)廢水處理領(lǐng)域正滲透技術(shù)國內(nèi)第一單落地，表明新技術(shù)成本問題不大?？紤]到公司股東背景（國機(jī)集團(tuán)）和較強(qiáng)的執(zhí)行力，看好正滲透技術(shù)的推廣應(yīng)用。國內(nèi)其他環(huán)保水務(wù)公司也開始積極推進(jìn)正滲透研究，我們預(yù)計未來公司有望落地更多正滲透訂單，提升估值。
5. 盈利預(yù)測與評級：在既有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁向上的邏輯前提下，廢水處理的新邏輯帶來更多估值溢價，預(yù)計14-15年EPS為1.14和1.37元，給予14年20倍PE，目標(biāo)價22.8元，維持“買入”評級。
6. 主要風(fēng)險：主要風(fēng)險：固定資產(chǎn)投資降低風(fēng)險；國際政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
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