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     點(diǎn)評(píng)：公司半年報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，營(yíng)收和利潤(rùn)均大幅上漲。2014 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 26.28 億元，同比增長(zhǎng)122.12%。我們認(rèn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅上漲得益于公關(guān)及廣告業(yè)務(wù)的積極拓展。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司公關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 67.12%，廣告業(yè)務(wù)受新合并子公司西藏博杰及 WAVS 的刺激，營(yíng)收同比大漲 208.60%。同樣受公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，特別是廣告業(yè)務(wù)拓展的影響，2014 上半年在營(yíng)業(yè)成本同比上升 146.76%、三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)逾 50%的基礎(chǔ)上，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3.74 億元，同比增長(zhǎng) 109.09%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，隨著公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售回款增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大漲487.45%，考慮到近期公司再融資方案落地，我們認(rèn)為公司解除資金障礙，為下一步發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，為外延式并購(gòu)創(chuàng)造條件，有望于 2014 下半年展開(kāi)新一輪并購(gòu)熱潮。我們預(yù)計(jì)公司 2014 年?duì)I收將達(dá) 57.34億元。
     未來(lái)看點(diǎn)：
     內(nèi)生業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。公司作為公關(guān)行業(yè)龍頭，其市場(chǎng)份額及影響力在業(yè)內(nèi)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，繼 2013 年公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 64.78%之后，2014 上半年公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入再創(chuàng)67.12%的高增長(zhǎng)。伴隨我國(guó)公關(guān)行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張，公司有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，上市后伴隨一系列外延擴(kuò)張，公司廣告業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，已成為向客戶提供全方位品牌管理服務(wù)的綜合性集團(tuán)。目前公司戰(zhàn)略積極布局?jǐn)?shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，未來(lái)傳統(tǒng)及新媒體領(lǐng)域的整合營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。
    緊跟數(shù)字化、國(guó)際化時(shí)代步伐，五大領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略組合出擊，其威力不可小覷。公司未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)將在以下領(lǐng)域開(kāi)展： （1）以商業(yè)智能為核心的端到端一站式整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)； （2）基于移動(dòng)互聯(lián)的精準(zhǔn)投放和程序化購(gòu)買(mǎi)（含 DSP） ； （3）電商服務(wù)全程解決方案； （4）DMP 平臺(tái)及數(shù)據(jù)入口級(jí)業(yè)務(wù)； （5）海外業(yè)務(wù)。我們十分看好公司在數(shù)字化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局策略，主要體現(xiàn)為以下三點(diǎn)：首先，公司布局移動(dòng)互聯(lián)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)的交易環(huán)節(jié)，即程序化購(gòu)買(mǎi)，未來(lái)伴隨我國(guó)移動(dòng)端經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，有望獲利；其次，公司在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)各環(huán)節(jié)中重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)收集及分析平臺(tái)（即 DMP） ，實(shí)為明智之舉。數(shù)據(jù)匯集及分析可謂數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的核心，對(duì)廣告精準(zhǔn)投放及投放策略優(yōu)化至關(guān)重要， 公司未來(lái)在數(shù)據(jù)源及數(shù)據(jù)分析方面占優(yōu)， 將提高公司在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域中的影響力；再次，公司重點(diǎn)開(kāi)展電商服務(wù)全程解決方案將打破營(yíng)銷(xiāo)收入的天花板。傳統(tǒng)的廣告投放收費(fèi)方式多以按單付費(fèi)為主，如開(kāi)展電商服務(wù)全程解決方案，將為廣告主提供從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到推廣，再到銷(xiāo)售的一條龍服務(wù)，公司可從產(chǎn)品銷(xiāo)售額中提取分成，將打破按單收費(fèi)的天花板。在國(guó)際化發(fā)展方面，我們認(rèn)為公司走在市場(chǎng)前列，積極布局海外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)意及營(yíng)銷(xiāo)公司，不僅有利于優(yōu)化公司自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，還可提高公司的國(guó)際影響力，打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展空間。
     再融資方案落地，外延式發(fā)展指日可待，下半年再掀并購(gòu)熱潮。7 月 29 日，公司公告再融資方案落地。本次再融資擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金總額不超人民幣 14 億元。我們認(rèn)為再融資方案落地將極大限度的解決公司資金層面的障礙，且從募集資金投向來(lái)看，數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及優(yōu)質(zhì)媒體資源采購(gòu)占據(jù)大頭，符合公司重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略方向。 此外， 本次募集部分資金專(zhuān)門(mén)投向并購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)資金池項(xiàng)目， 將為下半年并購(gòu)做資金保障。
    我們看好公司在戰(zhàn)略發(fā)展方向明確的基礎(chǔ)上， 再掀并購(gòu)熱潮， 相信前期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將為公司帶來(lái)更好的協(xié)同性發(fā)展。
     受利于國(guó)家政策紅利，未來(lái)發(fā)展空間巨大。自年初以來(lái)，國(guó)家政府頻頻發(fā)出政策信號(hào)大力支持我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展， 近期國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人揮棒引導(dǎo)傳統(tǒng)媒體和新媒體融合發(fā)展， 我們認(rèn)為公司將受益于國(guó)家相關(guān)政策的利好，未來(lái)發(fā)展的空間巨大。
     盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年的營(yíng)業(yè)收入分別為57.34、77.09、92.51 億，同比增速為 60%、37%和 20%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為 6.5、8.1 和 10.3 億元；對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.8、1.02 和 1.31 元。鑒于公司所在行業(yè)處于黃金成長(zhǎng)期，我們給予公司一定的估值溢價(jià)，給予 2014 年 38-42 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 30.4-33.6 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、數(shù)據(jù)匯集分析布局落地困難、并購(gòu)整