>> 廣發(fā)證券-興業(yè)證券(601377)綜合收益增長62%，歸于自營、兩融收入增加-140821
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
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此報告為加密報告 |
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從14H1 公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，興業(yè)證券歸母綜合收益、凈利潤分別為6.52、6.06 億元，分別同比增加62%、48%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.25、0.23 元，14H1 綜合收益增長62%主因歸于自營、兩融及投行收入增加等。
收入端：自營收入顯著增長，類貸款業(yè)務穩(wěn)步攀升
1、自營：收入同比52%，歸于債券投資業(yè)務收入增加等影響。14H1 公司自營收入6.55 億元，同比增加52%，主要歸于債券投資收益增長，14H1中證全債指數(shù)上漲5.7%。14H1 末公司自營資產(chǎn)164.03 億元，其中，權(quán)益類、債券、其他資產(chǎn)占比分別為25%、70%、4%，債券占比最高。14H1公司自營資產(chǎn)收益率4.5%（未年化），相比13H1 的4.3%有所提升。
2、類貸款：兩融余額高增118%，份額仍具提升潛力。14H1 公司實現(xiàn)利息收入2.9 億元，同比高增135%。14H1 融資融券余額48.8 億元，同比高增118%。14H1 公司兩融市場份額1.2%，仍低于經(jīng)紀業(yè)務1.6%市場份額，未來仍具提升潛力。截至14H1，公司已完成了50 億公司債發(fā)行，債務融資配合兩融、質(zhì)押式回購等類貸款業(yè)務，同步推進。
3、投行：收入同比增加35%，歸于首發(fā)及可轉(zhuǎn)債業(yè)務貢獻。14H1 公司投行收入2.58 億元，同比增加35%。14H1 公司股權(quán)融資業(yè)務完成主承銷募資金額合計15.98 億，實現(xiàn)收入0.58 億；債券融資業(yè)務完成主承銷20 單，募資金額合計141.2 億元，實現(xiàn)收入1.45 億元。
4、資管：收入同比增長52%，歸于定向資管業(yè)務規(guī)模增長。14H1 公司資管收入0.76 億元，同比增長52%，主要歸于定向資管業(yè)務收入同比高增87%影響。2014 年6 月，公司出資5 億元設立了興證證券資產(chǎn)管理有限公司。
成本端：業(yè)務及管理費同比增長12%，顯著低于收入增速
14H1 公司新營業(yè)支出11.3 億元，同比增長13%，其中占比最大的業(yè)務及管理費10.1 億元，同比增長12%，顯著低于新營業(yè)收入的28%同比增速，公司成本控制較好。
投資建議：行業(yè)政策趨暖，維持公司“謹慎增持”評級
行業(yè)層面，14H2 政策催化劑趨暖，新三板做市、滬港通、一碼通等有望落地。公司層面，隨著6 月份25 億公司債成功發(fā)行，公司資金實力將獲增強，“類貸款”業(yè)務快速增長，債務融資轉(zhuǎn)化為盈利的效率將獲提升。
預計興業(yè)2014-15 年每股綜合收益為0.42、0.46 元，2014 年末BVPS 為5.38元，對應2014-15 年P(guān)E 為26、24 倍，2014 年末PB 為2.0 倍。維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)低傭競爭，券商牌照放開，板塊股票供給增加等
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