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我們判斷，未來隨著市場(chǎng)份額的提高和大客戶的比例繼續(xù)增加，公司的成長(zhǎng)性將逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2014、2015 年每股收益分別為2.39 元、3.18 元，堅(jiān)持看好公司成長(zhǎng)性以及制造能力的可復(fù)制性，依照2014 年25 倍市盈率，維持目標(biāo)價(jià)格59.75 元，重申買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    上半年公司海外收入占比達(dá)到40.69%，保持了穩(wěn)定提升的趨勢(shì)，同時(shí)普利司通、倍耐力、東洋等大客戶的比例提高。這些大客戶的訂單花紋更復(fù)雜，精度要求更高，有的還有保密要求，相應(yīng)的訂單價(jià)格和毛利率都會(huì)高一些，在這些因素的影響下，公司上半年業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。
    公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)71.08%，主要是研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)，公司研發(fā)費(fèi)用主要來源于兩點(diǎn)，一是今年鋼模生產(chǎn)線的更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)明年將恢復(fù)正常，二是跟大客戶合作研發(fā)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這部分未來將會(huì)持續(xù)。公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)66.13%，主要是海外銷售增加，海外運(yùn)輸費(fèi)用提高。
    公司目前已將市場(chǎng)重心轉(zhuǎn)移至海外，目標(biāo)未來3-5 年市場(chǎng)份額達(dá)到30%，使得公司能夠擺脫國內(nèi)輪胎行業(yè)景氣周期的影響。同時(shí)我們觀察到目前天膠價(jià)格仍處于低位，預(yù)計(jì)未來3-4 個(gè)季度輪胎行業(yè)還將保持較高景氣程度。
    公司在精密加工及專機(jī)制造方面能力突出，且已經(jīng)在鋼模、鋁模、燃?xì)廨啓C(jī)殼體加工等業(yè)務(wù)上有所體現(xiàn)，我們認(rèn)為這種突出的制造能力是公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，也具有很強(qiáng)的可復(fù)制性，將能保障公司在不同機(jī)械領(lǐng)域間順利切換，尋求模具業(yè)務(wù)之外新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張停滯。
    海外擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。
    估值
    全年來看模具業(yè)務(wù)收入將保持高增長(zhǎng)，鑄件業(yè)務(wù)扭虧，同時(shí)巨胎硫化機(jī)業(yè)務(wù)及燃?xì)廨啓C(jī)殼體加工業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)收入。預(yù)計(jì)2014、2015 年每股收益分別為2.39 元、3.18 元，堅(jiān)持看好公司成長(zhǎng)性以及制造能力的可復(fù)制性，依照2014 年25 倍市盈率，維持目標(biāo)價(jià)格59.75 元，重申買入評(píng)級(jí)。