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目前，公司逐步形成“房地產(chǎn)為主業(yè)，特色海洋經(jīng)濟(jì)、特色口岸經(jīng)濟(jì)并行發(fā)展”格局。房地產(chǎn)業(yè)按照“立足珠海，重點(diǎn)布局”拓展至重慶等地；口岸經(jīng)濟(jì)主要承擔(dān)港珠澳大橋人工島及配套建設(shè)；海洋經(jīng)濟(jì)主要承擔(dān)開發(fā)游艇產(chǎn)業(yè)、港口開發(fā)及配套服務(wù)等。
    公司二級(jí)開發(fā)項(xiàng)目集中在珠海、重慶等地。截至2013年底，公司在珠海和重慶分別擁有二級(jí)開發(fā)項(xiàng)目權(quán)益建面175.55萬平、68.09萬平；占比分別為72.05%和27.95%。目前，公司在手二級(jí)開發(fā)項(xiàng)目合計(jì)9個(gè)，權(quán)益建面合計(jì)243.64萬平。
    公司立足海洋經(jīng)濟(jì)，業(yè)務(wù)升級(jí)、前景嶄新。公司通過洪灣中心漁港和香洲漁港改造順利切入海洋經(jīng)濟(jì)。洪灣中心漁港將借鑒舊金山漁人碼頭先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，主要建設(shè)8大配套設(shè)施，包括建有3萬平以上的水產(chǎn)交易市場(chǎng)中心；1.5萬平以上濱海旅游休閑度假區(qū)。此外，公司同時(shí)大力打造游艇碼頭業(yè)務(wù)，目前已擁有約200個(gè)泊位。
    能否通過港澳人工島建設(shè)，切入后期口岸深度開發(fā)？受珠海市政府委托，2009年10月公司成為港珠澳大橋珠澳口岸人工島填海工程建設(shè)主體。
    珠港澳大橋建成后將使澳門、香港、珠海三地之間車程大大縮短，有利打造珠三角“三小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈” 的重要作用。類比珠海拱北口岸、北京西客站、上海虹橋等交通等重要交通樞紐，港澳人工島作為唯一連接港珠澳三地口岸，未來地理位置和口岸經(jīng)濟(jì)潛力重大。公司能否通過人工島填海等基建開發(fā)，逐步切入后期島上項(xiàng)目深度經(jīng)營值得重點(diǎn)關(guān)注。
    公司將受益珠海國資改革提速。2014年2月，珠海國資委擬將公司資產(chǎn)從格力集團(tuán)無償劃轉(zhuǎn)至新設(shè)立的全資公司。目前華發(fā)股份與格力地產(chǎn)同屬于地產(chǎn)板塊，但是珠海國資委對(duì)格力地產(chǎn)控股比例更高。邏輯推斷未來珠海國資委相關(guān)資源有望進(jìn)一步向格力地產(chǎn)傾斜。新集團(tuán)公司成立后將有利于上市公司專攻主業(yè)，改善基本面。
    估值與投資建議：2014-2015年預(yù)計(jì)公司EPS分別0.79元和0.98元。8月20日公司收盤價(jià)10.43元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為13.24倍和10.64倍。公司RNAV波動(dòng)區(qū)間在13.23 元到18.06元之間?？紤]公司項(xiàng)目沉淀價(jià)值高、珠海本身區(qū)域發(fā)展?jié)摿ξ覀內(nèi)」綬NAV測(cè)算在16.38元。公司業(yè)務(wù)涵蓋商品房開發(fā)、海洋經(jīng)濟(jì)和口岸經(jīng)濟(jì)，具備橫琴、港珠澳合作、國資改革、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型等多種概念。我們以公司RNAV的9折，即14.74元作為目標(biāo)價(jià)，維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    不確定因素。未來可能采取的嚴(yán)厲調(diào)控措施將影響公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。