>> 齊魯證券-百潤股份(002568)業(yè)績反轉(zhuǎn)確立，二季度環(huán)比改善-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
大小： |
332KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文婧，胡彥超，王穎華 |
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預(yù)計1-9 月份公司凈利潤增長40%-70%。
其中 2 季度單季實(shí)現(xiàn)銷售收入4723 萬元，同比增長37.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1907 萬元，同比增長76.48%。2 季度單季毛利率為71.61%，同比去年2 季度升1.02 個百分點(diǎn)，環(huán)比1 季度降3.35 個百分點(diǎn)。由于2 季度募投項(xiàng)目的新廠區(qū)投入使用，新增6924 萬元固定資產(chǎn)，預(yù)計單季新增折舊約170萬元，因此導(dǎo)致2 季度毛利率環(huán)比1 季度下滑。
中報顯示今年確實(shí)是公司業(yè)績的反轉(zhuǎn)年，符合我們此前預(yù)期。公司收入及利潤大幅增長，主要基于新增大型及中型客戶、新品類的拓展（植物蛋白飲料、乳飲料等）、煙草香精的恢復(fù)。由于2 季度是軟飲料消費(fèi)旺季，尤其是植物蛋白飲品等在6、7 月份也是高考季的銷售旺季，因此2 季度的銷售情況明顯由于1季度。
2 季度單季的銷售費(fèi)用為350 萬元，環(huán)比1 季度376 萬下降7%，相比去年2 季度435 萬元下降19.5%。
同時由于收入較大幅度上升，因此銷售費(fèi)用率有了大幅下降。上半年整體銷售費(fèi)用絕對額下降主要是薪酬下降130 萬元，這主要因?yàn)槿ツ旯緲I(yè)績不佳導(dǎo)致年初獎金發(fā)放少于去年。2 季度單季度的管理費(fèi)用1033 萬元，環(huán)比1 季度1000 萬元基本持平，相比去年2 季度1059 萬元也基本相當(dāng)。
2 季度單季銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為3639 萬元，銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/收入下降到77%；經(jīng)營性現(xiàn)金流僅462 萬元。中報應(yīng)收賬款上升至3888 萬元，應(yīng)付賬款上升至1120 萬元，其他應(yīng)付款上升至509 萬元?，F(xiàn)金流情況有所下降。
我們認(rèn)為公司業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確立，新客戶及新品類的拓展將帶來公司的快速成長。我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計2014-2015 年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.71 億，2.24 億，同比增長33.8%和30.5%，；實(shí)現(xiàn)凈利潤6766 萬和9097萬，同比增長60%和34%；實(shí)現(xiàn)EPS0.42 和0.57 元；對于2015 年40-43 倍PE 給予22.76-24.46 目標(biāo)價。
重審“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、食品安全問題；2、客戶訂單流失。
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