>> 海通證券-百潤股份(002568)飲料需求影響食用香精收入，煙用香精三季度確認(rèn)收入-130823
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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增持 |
作者： |
趙勇 |
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百潤股份發(fā)布中報，營業(yè)收入6337萬元，同比降23%；扣非后歸母公司凈利潤1855萬元，同比降52%。公司每股收益為0.12元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3%，較去年同期增降3個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額下降36%。
公司預(yù)計1-2Q2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為-50%--30%，凈利潤2940至4116萬元，對應(yīng)EPS0.18-0.26元。
簡評和投資建議
1H2013冰糖雪梨銷售平淡，根據(jù)我們對渠道的調(diào)研顯示，統(tǒng)一銷售略有增加但仍低于之前翻倍增長的預(yù)期，康師傅整體銷售平淡，我們預(yù)測從百潤的訂單基本無增長，兩大客戶訂單影響食用香精需求，且今年飲料市場上半年無新品推出，同時需求平淡。煙用香精由于下游客戶設(shè)備檢修影響收入確認(rèn)，煙草行業(yè)屬于計劃經(jīng)濟，所以無需擔(dān)心下半年煙草的收入確認(rèn)。去年的高成長帶來高基數(shù)，今年公司經(jīng)營壓力較大。
我們長期看好公司和行業(yè)的邏輯不變：
1．行業(yè)和公司經(jīng)營模式的特殊性決定了公司將長期維持高毛利。公司較高的毛利率水平是由公司所處香精香料行業(yè)“非標(biāo)準(zhǔn)化、高技術(shù)含量和高附加值”的特點，以及公司的重研發(fā)、輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式，和客戶對產(chǎn)品的“高黏度”等因素決定的。
2．下游需求無憂，行業(yè)空間廣闊。香精香料行業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展，是同食品、飲料、日化等配套行業(yè)的發(fā)展相適應(yīng)的，下游行業(yè)日新月異的變化，促使香精香料行業(yè)不斷發(fā)展，產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，品種不斷增加，產(chǎn)量和銷售額逐年上升。
3．領(lǐng)先本土企業(yè)，研發(fā)技術(shù)獲得國際食品飲料巨頭認(rèn)證，具備與外資競爭的實力。公司是國內(nèi)為數(shù)不多進入國際飲料巨頭供應(yīng)鏈的本土食用香精公司。公司已經(jīng)具備了與外資香精企業(yè)競爭的實力，未來有望繼續(xù)贏得更多食品飲料巨頭的青睞。
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