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投資要點(diǎn)
    百潤(rùn)股份發(fā)布2013 年半年度業(yè)績(jī)修正預(yù)告：公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)由-30%~0%調(diào)整至-60%~-50%，預(yù)計(jì)2013年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1549 萬(wàn)元-1937 萬(wàn)元，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)大幅下滑的原因?yàn)椋?、受天氣因素影響，全國(guó)大面積降雨，入夏后氣溫普遍較低，軟飲料行業(yè)需求放緩，從軟飲料行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，5 月份單月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅4.45%，相比4 月份的13.9%下滑9.45 個(gè)百分點(diǎn)，相比去年5 月10.3%下滑5.85 個(gè)百分點(diǎn)。（慧博投研資訊）下游行業(yè)需求放緩導(dǎo)致公司食用香精銷售收入下滑，我們預(yù)計(jì)下滑幅度在30%左右；2、煙用香精由于結(jié)算主要集中在1 季度和4 季度，預(yù)計(jì)2 季度并無(wú)多少新增確認(rèn)的煙用香精收入；3、由于產(chǎn)量同比下滑、固定成本不變導(dǎo)致毛利率水平同比下滑。
    短期受到下游行業(yè)需求影響帶來(lái)業(yè)績(jī)下滑，但我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有改變，在軟飲料行業(yè)中國(guó)風(fēng)味盛行的大背景下，公司具備的優(yōu)秀的、經(jīng)驗(yàn)豐富的調(diào)香師隊(duì)伍及研發(fā)能力、對(duì)客戶快速的反應(yīng)能力使其具備脫穎而出的潛力。我們建議長(zhǎng)期關(guān)注公司的成長(zhǎng)。
    我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司銷售收入在2013-2015 年達(dá)1.8 億、2.3 億和3.1 億元；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.81 億、1.05 億和1.41 億元，增速為5%、31%、34%；EPS 為0.50、0.66、0.88元。目標(biāo)價(jià)區(qū)間16.5-19.8 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)；2、食品安全問(wèn)題；3、下游產(chǎn)品快速成長(zhǎng)期提前結(jié)束。