>> 國海證券-百潤股份(002568)12年年報點評：大客戶戰(zhàn)略持續(xù)收效,高速成長性確定-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉金滬 |
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投資要點：
業(yè)績高速成長，符合市場預期 公司2012 年實現(xiàn)收入1.64 億元，凈利潤7699 萬，同比增長39.3%和65.6%，EPS0.48 元，符合市場預期。
行業(yè)盈利能力突出，發(fā)展空間巨大 香精廣泛運用于食品、煙草和日化等行業(yè)，下游需求穩(wěn)定，特別是食品香精未來需求有望保持25%以上增速。高端香精產(chǎn)品配方的技術壁壘和對食品風味的決定性導致行業(yè)利潤率一直維持在較高水平，國內市場集中度仍有待提高，具有典型的朝陽行業(yè)屬性。
研發(fā)投入持續(xù)加大，大客戶戰(zhàn)略收效明顯 公司2012 年研發(fā)投入1357 萬，研發(fā)費用率高于行業(yè)平均水平，“大客戶，大業(yè)務”戰(zhàn)略成效明顯，帶動公司食品香精業(yè)務收入和毛利率齊升，煙用香精業(yè)務保持穩(wěn)定。
產(chǎn)能擴建項目開始動工，為業(yè)績長期發(fā)展奠定基礎 公司產(chǎn)能擴建項目已經(jīng)正式開始動工，預計最快年內就可以逐漸釋放產(chǎn)能，由于增加了設備和人員投入，現(xiàn)有產(chǎn)能足夠支持13 年全年訂單需求，不存在產(chǎn)能瓶頸。隨著未來產(chǎn)能擴建項目達產(chǎn)，總產(chǎn)能有望提高100%以上，將為業(yè)績長期高速成長奠定堅實的基礎。
朝陽行業(yè)中的優(yōu)秀公司，高速成長確定，維持增持評級 預計公司13-14 年EPS 分別為0.63 和0.85 元，PE 為29 和21 倍，考慮到香精行業(yè)同時擁有技術壁壘和消費品行業(yè)屬性，未來高速增長確定，公司聚焦大客戶和強力研發(fā)驅動的戰(zhàn)略前景看好，可以給予13 年30 倍以上估值，維持“增持”評級。
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