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    近幾年我國(guó)批準(zhǔn)使用的食用香料數(shù)目呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)（從1996年至今增長(zhǎng)了近1倍）證明對(duì)食用香精的需求不斷增長(zhǎng)。食用香精的主要原料是天然及天然等同香料，并非一般所認(rèn)為的是化學(xué)合成。影響因素眾多，作用機(jī)理復(fù)雜，控制需要"秘籍"是食用香精"設(shè)計(jì)溢價(jià)"的主要來源。  食用香精的開發(fā)過程包括：構(gòu)建目標(biāo)風(fēng)味輪廓，進(jìn)行"仿香"組合，外部評(píng)價(jià)以及數(shù)據(jù)庫(kù)構(gòu)建等過程。百潤(rùn)股份豐富的項(xiàng)目積累、覆蓋全過程的應(yīng)用平臺(tái)系統(tǒng)和以銷定產(chǎn)的模式對(duì)提高以上流程的速度效果明顯，表現(xiàn)為：在同業(yè)中擁有較短的訂單響應(yīng)-完成時(shí)間和最短的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。
    食用香精的發(fā)展與食品消費(fèi)趨勢(shì)的變化緊密相關(guān)，在回歸自然和追求個(gè)性化的理念推動(dòng)下行業(yè)將在香精香型方面表現(xiàn)出：口味細(xì)分加強(qiáng)和民族特色繼續(xù)受青睞等趨勢(shì)。百潤(rùn)股份的快速調(diào)整能力、大量的前期產(chǎn)品積累及本土香型研究透徹等優(yōu)勢(shì)很好的契合了這種趨勢(shì)。在技術(shù)方面，香精與各種食品混合均勻；保證揮發(fā)性香精產(chǎn)品在食品保質(zhì)期內(nèi)穩(wěn)定；并能夠按照人們的意愿定時(shí)釋放是行業(yè)未來主要趨勢(shì)。百潤(rùn)股份在香味緩釋技術(shù)和穩(wěn)定技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)很好的契合了這種趨勢(shì)。 
    對(duì)同業(yè)及下游的調(diào)研表明：飲料行業(yè)中的龍頭公司是該行業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)的核心動(dòng)力。百潤(rùn)股份選擇和這些企業(yè)合作將享受新產(chǎn)品帶來的份額和利潤(rùn)溢價(jià)。合資香精公司在產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性上具備優(yōu)勢(shì)，但百潤(rùn)和這些公司在質(zhì)量上的差距已非常小。合資公司在客戶的覆蓋程度、反應(yīng)速度和產(chǎn)品價(jià)格（產(chǎn)品價(jià)格高百潤(rùn)40%以上）上較百潤(rùn)劣勢(shì)明顯。
    通過和同業(yè)資深研發(fā)人員及下游研發(fā)人員的交流，我們進(jìn)一步確認(rèn)百潤(rùn)股份在產(chǎn)品性價(jià)比，服務(wù)導(dǎo)向型模式和本土化開發(fā)方面較主要對(duì)手的比較優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)看好公司在中高端食用香精行業(yè)中的成長(zhǎng)能力和公司追求有質(zhì)量增長(zhǎng)的發(fā)展思路。結(jié)合對(duì)下游客戶的調(diào)研情況，維持對(duì)12年0.49元的盈利預(yù)測(cè)，微幅上調(diào)公司2013-2014年盈利預(yù)測(cè)0.02和0.01元分別至0.69和0.94元。仍按PEG估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.5~22.4元，維持"增持"評(píng)級(jí)。  
   風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性的下游食品安全風(fēng)險(xiǎn)，如之前的塑化劑事件導(dǎo)致中短期飲料消費(fèi)大幅下降 。核心人員流動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。