>> 齊魯證券-百潤股份(002568)最差時點(diǎn)已過,期待業(yè)績好轉(zhuǎn)-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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買入 |
作者： |
謝剛 |
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百潤股份發(fā)布2013 年半年度業(yè)績快報：上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入6337 萬元,同比下降22.94%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2192.8 萬元，同比下降49.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤1908 萬元，同比下降50.7%；實(shí)現(xiàn)EPS=0.12 元。上半年?duì)I業(yè)利潤34.6%（去年同期53.12%），凈利率30.11%（去年同期47.1%）。2 季度單季實(shí)現(xiàn)銷售收入3435 萬元，下降28.63%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1080 萬元，下降-59.8%。
公司上半年銷售收入下滑的原因包括兩個：1、1 季度煙用香精因結(jié)算原因?qū)е聹p少600-700 萬，預(yù)計煙用香精全年持平或小幅下滑，缺少的訂單數(shù)目主要于4 季度補(bǔ)回；2、2 季度入夏后由于多雨的天氣原因?qū)е孪掠诬涳嬃闲袠I(yè)增速放緩，5、6 月份軟飲料行業(yè)產(chǎn)量增速從兩位數(shù)增長下降到4.45%和9.14%，預(yù)計公司主要供應(yīng)的下游企業(yè)的生產(chǎn)及銷售同步放緩，導(dǎo)致公司2 季度食用香精下滑20%-30%。
預(yù)計2 季度的毛利率基本維持在71%左右的水平，相比去年同期75.8%下滑4.8 個百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)量同比下滑、單位固定成本上升導(dǎo)致毛利率水平同比下降。
費(fèi)用方面，我們預(yù)計上半年銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用合計約2800-2900 萬，相比去年同期2400 萬增長17%-20%，增量部分主要為人員工資增長、年終獎以及研發(fā)中心投入后的折舊部分。
由于7 月以后全國大部分地區(qū)進(jìn)入高溫天氣，近兩周局部地區(qū)出現(xiàn)41 度高溫，預(yù)計軟飲料需求逐步恢復(fù)。伴隨著下游行業(yè)需求恢復(fù)，我們預(yù)計公司的食用香精也呈現(xiàn)小幅正增長。我們預(yù)計2 季度將是公司業(yè)績低點(diǎn)，環(huán)比將逐季改善，隨著銷售的改善毛利率水平也有所恢復(fù)。
公司短期受到下游行業(yè)需求影響使得業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑，我們認(rèn)為公司長期的核心競爭力并沒有改
變，在軟飲料行業(yè)中國風(fēng)味盛行的大背景下，公司具備的優(yōu)秀的、經(jīng)驗(yàn)豐富的調(diào)香師隊(duì)伍及研發(fā)能力、對客戶快速的反應(yīng)能力使其具備脫穎而出的潛力。我們建議長期關(guān)注公司的成長。
我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司銷售收入在2013-2015 年達(dá)1.8 億、2.3 億和3.1 億元；歸屬母公司凈利潤分別為0.81 億、1.05 億和1.41 億元，增速為5%、31%、34%；EPS 為0.50、0.66、0.88 元。按照2014 年30-35 倍PE 給予目標(biāo)價區(qū)間19.8-23.1 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、短期業(yè)績低于預(yù)期帶來的下行風(fēng)險；2、食品安全問題；3、下游產(chǎn)品快速成長期提前結(jié)束。
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