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    報(bào)告摘要：
     公司上半年凈利潤(rùn)預(yù)減50%-60%。公司公告13 年上半年凈利潤(rùn)為1550 萬(wàn)元至1937 萬(wàn)元，同比下降50%-60%。我們認(rèn)為這主要是由于12 年公司中報(bào)凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)88.61%形成的高基數(shù)效應(yīng)，以及公司上半年煙草及飲料收入確認(rèn)較少導(dǎo)致，不影響公司良好的發(fā)展趨勢(shì)。
     國(guó)內(nèi)香精行業(yè)超過(guò)200 億元，公司成長(zhǎng)空間廣闊。除去香料，國(guó)內(nèi)香精主要用于飲料、食品、香煙和日化用品的生產(chǎn)。目前公司業(yè)務(wù)主要集中在煙用和食用領(lǐng)域。根據(jù)下游重點(diǎn)商品的銷(xiāo)量倒算，國(guó)內(nèi)煙用香精市場(chǎng)規(guī)模在50-60 億元，食用香精市場(chǎng)規(guī)模150-160 億元，所以即使不考慮公司尚未涉足的日化領(lǐng)域，公司依然擁有足夠的成長(zhǎng)空間。
     大客戶戰(zhàn)略幫助公司占據(jù)國(guó)內(nèi)高端香精市場(chǎng)的有利位置。公司05 年以后逐步放棄了占比近70%的低端香精業(yè)務(wù)，陸續(xù)進(jìn)入大客戶的采購(gòu)體系。目前，公司已經(jīng)積累了娃哈哈、康師傅、統(tǒng)一、可口可樂(lè)、卡夫等一大批國(guó)內(nèi)外食品飲料巨頭，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
     公司推出的具有中國(guó)風(fēng)味的天然水果系列產(chǎn)品受到歡迎。12 年統(tǒng)一、康師傅、娃哈哈推出冰糖雪梨產(chǎn)品風(fēng)靡市場(chǎng)，梨汁飲料有望成為橙汁飲料后，又一個(gè)放量的低濃度果汁飲料品種。公司在具有中國(guó)風(fēng)味的天然水果香精產(chǎn)品上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望借助下游客戶的銷(xiāo)售放量，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。隨著夏季來(lái)臨，公司業(yè)績(jī)?nèi)径扔型崔D(zhuǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)與估值。我們看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景，預(yù)計(jì)2013-15 年公司EPS 為0.60\0.70\0.88 元，首次給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21 元。