久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

從業(yè)績和估值來看，公司在行業(yè)當(dāng)中仍然是最低估的。
    但投資者及我們更關(guān)注的，除了業(yè)績以外還在于股權(quán)分散、治理結(jié)構(gòu)隱憂的問題能否最終解決。自去年定增失敗后，股權(quán)事宜再無進(jìn)一步方案，而今年大股東卻斥資超過5 億元舉牌明顯不如公司低估的中興商業(yè)，讓人費(fèi)解。以大商股份目前的資產(chǎn)狀況，目前的局面無論對于機(jī)構(gòu)股東還是大股東，都是雙輸。
    收入出現(xiàn)下滑，毛利率繼續(xù)改善
    公司1Q/2Q 收入增速分別為0.50%/-7.59%，2Q 為歷史最壞表現(xiàn)。各區(qū)域除大慶、佳木斯和河南實(shí)現(xiàn)微幅正增長，其余全部下滑。
    截止 1H2014 公司百貨店共100 家：2011-1H2014 新開門店分別為9/4/7/2 家，13 年還有2 家大店關(guān)店，外延擴(kuò)張放緩導(dǎo)致收入增長乏力；另公司在東三省門店密度大且70 家門店為2010 年前開業(yè)，內(nèi)生增長也已放緩。公司必須在電商顛覆傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的夾縫中考慮門店擴(kuò)張、業(yè)態(tài)升級和存量資產(chǎn)處置的多重問題。
    值得贊賞的是公司對組合業(yè)態(tài)和品牌運(yùn)營的前瞻把握。2012 年起公司推進(jìn)買手制、自銷直營以及多業(yè)態(tài)商號組合，加上已有的規(guī)模優(yōu)勢使得公司毛利率過去一直上升趨勢，1H 公司毛利率提升1.15 個(gè)BP 至21.88%，而毛利額則同比2.12%。我們認(rèn)為公司以毛利率提升對沖收入下滑的狀態(tài)未來仍將持續(xù)。
    人工、租金剛性上漲，其他費(fèi)用項(xiàng)均有改善
    1H 公司銷售、管理費(fèi)用率上升1.05 個(gè)BP 至14.98%，其中人工、租金絕對值分別增長14.4%和9.6%，其余費(fèi)用全部下降，尤其是公司過去幾年投入明顯偏多的廣告營銷費(fèi)大幅下降21%，表明了公司管控費(fèi)用的決心，我們認(rèn)為在一年內(nèi)這一挖潛空間仍然存在。