>> 海通證券-海螺水泥(600585)公告點(diǎn)評-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周煜 |
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其中，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.54 億元，同比上升18.00%，歸屬凈利潤33.48 億元，同比上升60.34%。公司2014 年上半年實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益1.10 元（其中二季度0.63 元）。 點(diǎn)評：
1.銷量增速下滑，業(yè)績受益價格低基數(shù)
2014 年上半年公司水泥和熟料合計凈銷量達(dá)到1.14 億噸，同比增長9.85%。銷量增速較去年同期（28.00%）大幅下降， 主要是受華東、華南房地產(chǎn)投資及基建增速下滑影響。銷售收入仍能保持22.03%的增長主要是受去年同期水泥價格基數(shù)較低以及今年一季度水泥價格保持高位共同作用所致。 今年上半年公司東部、中部、南部、西部及出口銷量同比增加3.94%、1.97%、8.21%、34.65%、15.36%，銷售金額同比分別增加21.37%、7.08%、26.42%、36.34%、12.45%。西部與出口銷售金額的增長源于當(dāng)?shù)劁N量增加所致，東部、中部及南部地區(qū)則是由于去年同期水泥價格低基數(shù)造成。受2013 年下半年水泥價格抬高造成的高基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計公司未來兩季度收入及利潤增速將會有下降。 公司上半年新增熟料產(chǎn)能1090 萬噸，水泥產(chǎn)能1770 萬噸，分別同比增長5.96%和9.37%，主要位于貴州、云南等西部地區(qū)。公司上半年熟料和水泥產(chǎn)能分別達(dá)到2.00 億噸和2.45 億噸，我們估計公司產(chǎn)能利用率高于85%，在房地產(chǎn)新開工下滑，基建增速下滑的背景下，取得較高產(chǎn)能利用率與公司銷量為先的銷售策略有重要關(guān)系。 2. 行業(yè)低迷有助公司加速行業(yè)整合
公司單位成本較行業(yè)平均水平低25 元/噸左右，這有助公司增強(qiáng)抵御行業(yè)下行帶來的風(fēng)險。我們認(rèn)為未來能夠生存下來的企業(yè)將會顯著受益產(chǎn)能集中度提高。公司充分利用行業(yè)低迷期積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合：公司上半年資本性支出達(dá)到49.20 億元，除完成水泥、熟料生產(chǎn)線及余熱發(fā)電建設(shè)投資外，公司還收購了邵陽云峰、湖南云峰、水城海螺、昆明宏熙4 個水泥項目；此外在海外市場，印尼南加海螺設(shè)備安裝已接近尾聲；緬甸與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣餐瑢?shí)施的BOT 項目已基本完成前期工作。公司2014 年計劃資本性開支85 億元，新增熟料產(chǎn)能1900 萬噸，水泥產(chǎn)能2200 萬噸，我們預(yù)計全年可能會超過90 億元。行業(yè)低迷給予公司良好收購機(jī)會，公司目前手持貨幣資金104.22 億元、銀行承兌匯票45.81 億元，在手資金充裕使得公司行業(yè)并購具備極佳條件。
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